投资要点:
我们对所覆盖35 家医药公司2011 年一季度业绩进行了预览,60%公司主业净利润增长超过20%,其中净利润大幅增长的有天士力(经营出现拐点)、华海药业(沙坦原料药快速放量)、东阿阿胶(阿胶块出厂价上涨60%)、海正药业(与跨国药企签订系列订单)、康美药业(中药材行业规范的受益者)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
净利润增幅超过 100%的公司,2 支:天士力(0.31 元,增长139%,其中主业增长45%)、华海药业(0.22 元,增长142%,其中主业增长40%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净利润增幅 50%-100%的公司,2 支:东阿阿胶(0.39 元,增长53%)、海正药业(0.19 元,增长50%)。
净利润增幅 30%-50%的公司,8 支:康美药业(0.11 元,增长45%,剔除所得税率影响,增长50%以上)、广州药业(0.13 元,增长49%)、双鹭药业(0.32 元,增长45%)、科伦药业(0.54 元,增长40%)、片仔癀(0.34 元,增长40%)、上海莱士(0.11 元,增长38%)、云南白药(0.31元,增长30%)、乐普医疗(0.17元,增长30%)。
净利润增幅 20%-30%的公司,7 支:恒瑞医药(0.34 元,增长25%)、上海医药(0.25 元,增长25%,若不并表中信医药,同比持平)、一致药业(0.28 元,增长25%)、双鹤药业(0.38 元,增长25%)、山东药玻(0.21 元,增长25%)、仁和药业(0.15 元,增长20%)、国药股份(0.18元,增长20%)。
净利润平稳的公司,11 支:同仁堂(0.22 元,增长18%)、三精制药(0.27 元,增长18%)、科华生物(0.11 元,增长15%)、桂林三金(0.13 元,增长15%)、信立泰(0.50元,增长15%)、浙江医药(0.73 元,增长10%)、新和成(0.39 元,增长10%)、华润三九(0.27 元,增长10%)、人福医药(0.11 元,持平)、海南海药(0.10,持平)、千金药业(0.11 元,持平)。
净利润下滑的公司,4 支:华兰生物(0.27 元,下降25%,剔除甲流疫苗影响,增长40%)、天坛生物(0.13 元,下降8%,剔除甲流疫苗影响,增长10%)、江中药业(0.19 元,下降6%,太子参涨价增加成本)、复星医药(0.12 元,下降30%,上年同期有投资收益)。
次新股,1 支:东富龙(0.63元)。
投资建议:市场风格转换,医药板块持续调整,目前板块2011 年预测市盈率28 倍,已低于历史同期,虽然市场风格还不会很快回到消费,但板块优秀公司已具备良好中线投资价值。我们建议在调整中逐步增持板块价值低估及战略性资产:
短期增持:一季报盈利增长超预期的天士力(经营出现拐点,复方丹参滴丸重返两位数增长),二季度有催化剂的上海医药(H 股即将发行,外延扩张不断)。
相比成长性,估值明显偏低:东阿阿胶(未来2 年净利润复合增长率50%,目前2011年预测市盈率仅30 倍)、康美药业(中药材加工黑幕频频曝光,公司是行业规范最大的受益者)、仁和药业(预计2011 年净利润增速超过50%,2012年净利润增速超过30%,目前2011 年预测市盈率低于25 倍,催化剂是二季度增长加速+外延扩张)。
业绩最具弹性:海正药业(合同定制、制剂出口都为盈利增长带来弹性)。
板块战略性资产:恒瑞医药、云南白药、国药股份、华兰生物、人福医药和华海药业。