保险公司固定收益类投资环境持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次加息符合我们预期，加息目的在于稳定通胀预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加息和持续加息预期助力中长期债券收益率提升，债券投资和久期配置等更为主动。对于保险公司：1）保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响；2）30%左右的新配置资产收益率将提升。2010  年以来，保险公司加大协议存款占比，协议存款利率普遍可达5.5%以上，固定收益类投资收益率有所提升。而保险公司的负债成本的调整因缺乏弹性而具有相对刚性，因此加息周期中保险公司的利差有所扩大。
      准备金折现率下调导致2010年寿险利润负增长，会计影响2011年将消失。保险保同准备金基准利率的变化具有滞后性，2010年折现率下调导致寿险利润出现负增长。受益于多次加息和基数作用影响，基准利率曲线在2011  年三季度末将见底回升。我们预计2011年三家公司寿险利润都将实现20%以上的增长。
      多次加息影响银行渠道万能险销售，2011  年营销员渠道扩张面临挑战。受制于资本市场下跌影响，保险公司近期并未连续提高万能险结算利率，维持在4%左右。而经过多次加息，银行三年期定期存款利率已达到4.75%，因此银行渠道万能险销售受到一定影响。但三家上市险企银保万能险占比都非常低，主要是分红险和个险渠道销售的万能险，因此负面影响基本可以忽略。但2011  年寿险市场仍面临挑战，营销员增员困难问题成关注焦点。虽然2010  年下半年增员情况有所改善，但有效人力提升仍然存疑。增员困难影响个险渠道业务扩张，部分公司“个险银保化”现象，在个险渠道销售利润率较低的短期期缴产品。虽然从长期看，中国寿险市场的发展远不充分，十二五规划提高居民收入，保险消费能力和需求将提升。但短期看，2011  年寿险行业面临较大不确定性：1）银保新规影响短期保费增速，2）营销员增员困难影响个险业务扩张。2011年中国人寿、中国平安和中国太保新业务价值增长预计分别为10%、15-20%和22%，较2010年有所放缓。
      此次加息完全符合市场预期，对保险股价影响偏中性。保险公司2010  年报已披露完毕，业绩总体符合预期。虽然我们对于短期行业基本面并不十分乐观，但目前保险股价绝对低估，我们维持对保险行业的看好评级。下半年随着保费基数的降低和准备金折现率的触底回升，寿险保费和利润均会提升，行业重回向上趋势。当前股价具有较高安全边际，提供长期买入机会。短期我们仅推荐产、寿险业务均发展良好且无明显风险因素的中国太保。