中国人民银行4  月5  日宣布，自4  月6  日起将1  年期基准存贷款利率分别上调25个基点，至3.25%和6.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，活期存款年利率也从0.4%上调至0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在公共假期末调整利率是中国人民银行的常见做法（上一次加息是在春节长假的最后一天）。我们认为此次加息后商业银行的息差基本保持不变，这也是人民银行调整利率的通常做法。
        我们认为此次加息可能是受到以下几个因素的推动：1)  市场和政府普遍预计CPI  同比升幅将在上半年居高不下。特别是预计3  月份CPI  同比升幅将达到或超过去年11  月曾达到5.1%的近期高点；2)  油价上涨可能加剧所谓输入型通胀压力；3)  虽然1  月份起政府针对房地产行业展开又一轮调控，但2  月份以来房价继续环比上涨；4)部分日常生活用品涨价传言导致抢购个案（最终发改委制止了相关企业的涨价行为），这似乎表明通胀预期可能仍然较高；5)  至少从目前看来，实体经济增长似乎保持着良好势头，这使得高层更容易批准人民银行继续加息抑制通胀。
        我们认为年初以来实施的一揽子紧缩政策的幅度足以令总需求降温，从而缓解通胀压力。这些紧缩政策的具体措施包括：1)货币政策收紧（主要是对贷款进行量化控制）；2)  收紧财政政策，表现为今年前两个月财政存款迅速增长，增幅较去年同期高出人民币2,910  亿元。2011  年前两个月财政收入同比强劲增长36%，虽然财政部至今仍未发布财政支出数据，但从财政存款的变动看，财政支出增幅应小于财政收入增幅，导致财政政策名义上“积极”而实际上不“宽松”；3)  其它对房地产行业和汽车行业（以限购令形式推行）的行政调控措施。鉴于大多数紧缩政策为行政举措且为定量控制，我们认为包括加息和货币升值在内的价格工具应该受到欢迎，因为我们认为这些手段在资源配置方面的效率更高。不过25  个基点的加息幅度很小，因而更多的是发挥信号作用。
        展望未来，鉴于CPI  同比增幅较高，我们预计2011  年上半年政府将基本上维持紧缩政策立场，尽管随着通胀压力的减轻政策可能会有一些细微的调整。具体来说，我们预计政府将1)  再加息一次（但对此预测的下行风险略高于上行风险，即不加息的可能性略大于加息两次以上的可能性，因为我们预计环比通胀率在未来几个月会有所下降）；2)  多次上调存款准备金率以作为管理银行间流动性的常规工具；3)允许人民币进一步升值（尽管今年前两个月出现贸易逆差，但我们认为这在很大程度上是季节性因素所致，逆差将在2011  年二季度消失）；4)  维持对银行放贷较紧的量化控制；5)  保持对房地产行业的行政控制。另一方面，随着新的固定资产投资项目推出，事实上的财政紧缩可能会有所变化。以上政策组合应足以控制未来一段时间内的根本通胀压力，导致环比通胀率的降低，而随着2011  年下半年基数的变化，  CPI  同比增幅应该明显下降，从而使得政府政策得以再度松绑。但倘若政府继续像在2011  年一季度那样实施包括财政政策在内的全面紧缩，那么我们认为经济过度紧缩的风险将有所上升。