2010 年净利润同比增长14.4%,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010 年实现水泥和熟料销售总量3476 万吨(统计口径);同比增长12.4%;实现营业收入84.69 亿元,同比增长22.6%,归属于上市公司净利润5.72 亿元,EPS1.42 元,其中4季度单季度为1.2 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现分配方案为:拟向全体股东按0.2 元/股(含税)分配现金红利,每10 股转增10 股。
公司四季度业绩出现拐点,缘于供需关系好转、限电拉动、企业意识转变。前三季度公司实现吨净利不足5 元,而第四季度实现吨净利接近50 元。主要原因是价格从三季度的230 元/吨上升到12 月末的308 元/吨。几大市场中,湖北水泥市场销量占比50%,成为对其影响最大的一个区域。前三季度市场仍陷于价格战的泥潭中,第四季度由于周边限电的触动拉动价格上涨,更为重要的是,今年一季度的均价甚至高于去年四季度,这让我们判断价格上涨的背后也许蕴含了更多供需关系改善、企业意识改变的逻辑。38 号文的效果将在今年逐步显现。
新建增长主要来自非湖北地区,湖北增量来自于并购。2010 年,公司西藏二期、湖南道县、昆明东川、四川万源、云南迪庆等五个熟料水泥生产线工程项目截至2010 年底,公司已建成水泥熟料生产线34 条;水泥熟料产能达到3729万吨/年;水泥产能达到6030 万吨/年。2012 年的新投产增长来自于湖南冷水江4500t/d 和景洪西双版纳2500t/d。今年新投产来自于云南迪庆2000t/d、东川2000t/d;湖北新收购的宜昌长阳、十堰生产线。公司手上还有3 条有批文未建线,待观察需求的情况。
给予“审慎推荐-A”的投资评级。华新水泥作为中部的龙头企业,受益传统产业由东向西推进的过程,其价格弹性较大(见下表),假设全年能在一季度的价格水平上浮5 元,预测2011-2013 年EPS 为3.87、4.34、5.11 元(未考虑增发),风险在于紧缩导致的需求超预期下滑。