2010年利润略低于2009年调整后数字；符合预期
        国电电力2010年实现利润24亿元，较2009年调整后数字（以反映去年两次资产注入）低4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除一次性项目以及去年收购完成日前资产注入对于利润的贡献，净利润为14.8亿元，同比持平，瑞银预测为15.4亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对国电电力维持“买入”评级，并看好其较A股同业更高的水电业务占比和煤炭供应自给率。母公司国电集团可能再次向其注入资产，在价格具有吸引力的情况下这可能对其股票是个利好因素。
        利润率下滑预料之中，但非火电业务起到缓冲作用
        与2009年调整后数字相比，国电电力2010年营收同比增长20%至407亿元，符合瑞银预测的402亿元。除折旧和摊销较我们的预测高9%外，大多数成本项目基本符合预期。息税折旧摊销前利润率同比下降3个百分点至27%，符合预期。燃料成本上涨导致利润率下降，但更多水电和风电机组投产（例如更多大渡河水电机组投产）缓和了这一情况。
        股价自2010年中已跑输大市28%
        尽管国电电力回报率优于同业公司，但其1.4倍的2011年预期市净率（经调整收购溢价）已接近其历史低位，并低于其A股同业1.6倍的平均市净率。我们认为，上网电价即将上调短期内也可能对其股票表现略有助益。
        估值：基于三阶段贴现现金流法的目标价3.50元；评级“买入”我们采用7.0%的加权平均资本成本，直至2015年的直接现金流；3.6%的中期增速，6.5%的十年投资资本回报率；5.0%的永续增长率，6.75%的投资资本回报率。