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华域汽车研究报告:天相投顾-华域汽车-600741-集团整合加速,资源向公司集中-110401

股票名称: 华域汽车 股票代码: 600741分享时间:2011-04-03 08:33:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 190 KB 分享者: she****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年,公司实现营业收入440.6  亿元,同比增长78.6%,归属于母公司所有者净利润25.1  亿元,同比增长64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4  季度,公司实现营业收入127  亿元,同比增长43%,归属于母公司所有者净利润6.27  亿元,同比提升14.5%,环比小幅下滑4.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩基本符合预期,全面摊薄每股收益:0.97  元。分配预案:以28.83  亿股为基数,每10股派发现金红利2.2  元(含税)。
        受益上汽系和汽车市场景气,全年业绩大幅增长。公司下属24  家子公司,主要为上汽系做零部件的配套,上汽系在公司的收入占比为60%。公司大力拓展外部整车企业,相继与二汽东风,长安福特,北京现代,比亚迪等有合作,外部配套的占比也在逐渐提升,公司抗风险能力逐步增强。
        受到2010  年汽车行业整体景气的带动,公司全年利润同比增幅达到64%。随着2011  年汽车消费进入平滑增长,加上2010  年的高基数,预计华域汽车的业绩增速也将回落。但考虑到华域下属零部件企业多为实力雄厚的合资企业,而且全部为一级配套商,对上下游的议价能力较强,我们认为公司的毛利率不会出现大幅变动,可能会小幅下滑,但能够维持在15%以上。
        加快下属企业控制进度。自2009  年2  季度公司取得延锋伟世通的实际控制权,将其纳入合并财务报表的范围后,2010  年底,上汽制动系统也纳入了华域汽车的合并报表。
        这两次并表极大的增厚了公司业绩,同时让华域逐渐向真正的生产研发型企业转型。我们认为随着上汽集团的整合,华域汽车对下属零部件企业的控制能力将不断加强,将对下属暂未并表的企业逐步加大控制力度,逐步纳入公司合并财务报表。预计公司的业绩将持续强于行业增速。
        集团资产注入,公司做大做强。公司2  月11  日停牌进行资产整合,上汽集团下属其余零部件资产将注入上市公司。
        我们认为上汽系的全部零部件资产都将实现上市,华域作为上汽系唯一的零部件上市平台战略地位显著。随着上汽系资产整合完毕,华域在零部件板块的龙头地位得到进一步巩固,从上海汽车2010  年挤入全球整车前八强来看,可以合理预期华域也将发展成为我国零部件企业的航母。

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