公司今日公布2010  年业绩，实现收入48.3  亿元，增长17.14%；归属母公司净利润4664  万元或EPS=0.325  元，增长8.8%；扣非后净利润8301万元或EPS=0.578  元，增长86.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩靓丽，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司年报释放了如下信息：1、低基数下的高增长和业绩拐点的出现；2、谨慎的会计制度和大量的费用计提&预提；3、异常清晰详细的信息披露。
        我们非常欣喜的看到，从09  年初民企真正意义上接手公司并开始整治以来，公司不仅基本面出现质变，业绩释放拐点也开始出现。
        主业增长强劲，经营能力明显增强。考虑到外延扩张较少，17.14%的收入增长绝大部分由同店贡献，4Q  单季收入增速达28.19%；得益于品牌升级和结构优化，毛利率逐季上升，21.05%的年度毛利率较去年上升了1.21%。
        公司  2010  年主动计提了徐州店担保的一次性费用共计5580.4  万，彻底将历史遗留问题全部解决；同时计提了对南大科技园投资的减值准备约1549万元；此外公司辞退员工补偿计提了7836.2  万元（占收入比高达1.59%），这一数据印证了我们此前的判断，即公司前几年极高的人工费用支出包含了裁员过程中的辞退补偿，而这一费用将随着裁员的结束而消失。
        根据我们此前调研公司的反馈，公司在2010  年有余力的前提下已经充分计提了费用，2011  年徐州店的盈利将恢复正常、人工费用率有望迅速回落。
        我们简单测算仅非经常性费用减少即能贡献净利润增量约1  亿元，折合EPS=0.7  元。
        公司今年  1  月28  日公告了投资建设淮安和徐州城市综合体项目方案，项目建设周期均为6  年，投资额分别为47/44  亿元。这两个项目的进度、资金来源值得关注。考虑到如此大额资本开支带来的公司资金压力，公司通过业绩逐渐释放获得资本市场认可进而实现融资的可能性也是存在的。
        我们上调公司11/12  年EPS=1.2/1.5  元（首页不包含房地产，尾页模型包含房地产EPS），2010  年报释放了积极信息，确认了公司业绩拐点，买入！
        风险提示：内部变革牵扯多方利益；涉房地产项目导致融资推进困难。