从波音与空客的历史订单周期来看,一个完整的复苏周期平均为4 年,最近的一次是2004-2007 年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】TIMET股价在2006 年触顶,而宝钛股价在2007年创出新高,这初步验证了我们海外钛材公司优先受益的判断,中国钛材市场存在约1 年的滞后期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从新的一轮周期来看,2012 年航空制造业有望再次迎来订单高峰,2011-12 年钛材公司股价或呈现明显的上升走势。
而钛品价格的回升,正如我们预期,则从另一角度印证了民航制造业悄然回暖的现状,钛行业周期拐点已经初步显现。去年下半年以来主要钛品报价均现明显回升,其中海绵钛价格上涨明显,从年初的6.3 万元/吨上涨至目前8.1 万元/吨,涨幅为28.57%;其他钛制品如钛板上涨17.39%,钛管上涨13.79%。
无论是去年的美越南海军演、美韩黄海军演还是近期柬泰边境冲突、中东局势动荡,以及出于对我国海外拓展过程中获取的资源顺利回运的安全考虑,新国防战略下,军工装备的大规模升级换代显得日渐迫切。未来三代机一旦大规模装备空军,国产发动机的量产将带来钛材总量和结构性井喷需求;而钛材若大规模应用于海军艇舰,其需求增长空间将进一步打开。
公司具备海绵钛产能10000 吨,熔铸能力15000 吨,钛材加工能力近13000 万吨。国内市场占有率在40%以上,其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达90%以上。5000 吨钛板带项目预计2011 年中期投产,届时公司将成为国内首家卷板生产企业;公司万吨自由锻项目也有望于今年投产,飞机的80%为锻件,未来在国产大飞机项目、军用飞机采购中获取更多订单值得乐观期待。
维持“增持”评级。我们调整盈利预测为2011-13 年EPS 分别为0.62、1.28、1.54 元/股。公司是国内钛材加工业的绝对龙头,享有领先的市场份额和较高的技术壁垒,未来产能释放将进一步提升动态盈利,而行业景气回升带来的存货重估价值将极为显著。
风险提示:产能投放低于预期、出口订单未有改善、军品销售不畅