◆公司在管理、技术和客户服务方面具有竞争力
公司的竞争优势主要体现在:1)管理体制好,人才队伍稳定-公司的管理体制好,成本控制严,销售费用率低,也给予员工适当的激励,自成立以来还没有关键的中高层技术和管理人员离职;2)优异的双向拉伸技术-公司已开发出世界领先的2.5μm 薄膜,通过了2.8μm 薄膜的技术认证,并已在韩国用于混合动力汽车的电容器试验制造;3)个性化的客户服务-公司针对不同客户的不同产品调整生产参数,尽可能地满足客户的个性化需求,并有技术人员了解电容器,可以给某些客户电容器生产方面的技术指导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆超薄膜、光伏背材膜、锂电池隔膜将成为增长动力
公司在未来2-3 年将实现高速增长,增长的动力主要在于如下方面:募投项目的电容器超薄膜项目将在5 月份投产,今年可以贡献约750 吨的产能,从明年开始可以贡献2,500吨年产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)明年5-6μm 薄膜的产能为1,500 吨,5μm 以下薄膜的产能为1,000 吨,产品主要用于电容器、动车、太阳能电池等。
光伏背材膜将在明年二季度投产,由于市场现在供应紧张而需求旺盛,产品单价已从去年年中的每吨2 万元上涨至2.5-3 万元。假定明年的单价维持在2.7 万元,原材料成本上涨20%,其它成本不变,我们估算净利率将从10%上涨至25%。
锂电池隔膜业务也进展顺利,公司已为该项目购置了40 亩土地,有望在明年一季度投产,为了引进人才,该子公司在未来将实施股权激励方案。
光学膜业务正在与韩国合作方谈判细节,具体实施进度还存在不确定性。我们判断,该项业务短期不能对业绩产生显著影响。
◆业绩将在明年实现高增长,当前估值偏高
我们预测,公司的营业收入和净利润有望在2013 年达到2010 年的4 倍,其中,2012 年将是业绩爆发的时点。当前估值对应2011 年每股收益估值偏高,买入的时点尚未到来,给予中性评级。