◆地产结算支撑业绩，但仍低于公司增发时的盈利预测数据：
        2010  年公司实现营业收入、扣非前和扣非后归属于上市公司股东的净利润分别为5.1  亿元、7044  万元和5757  万元，同比分别增长60%、105%和76%，收入增速与前三季度一致，净利润增速则远超前三季度35%的水平，实现扣非前和扣非后的EPS  分别为0.21  元和0.17  元，公司业绩与我们在三季报调低后的盈利预期基本一致，但显著低于公司在2010  年初定向增发时编制的2010  年备考盈利预测数据（即2010年公司营业收入和归属于公司股东的净利润预测数分别为5.85  亿元和8376  万元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中，第四季度实现主营业务收入和归属于公司股东的净利润分别为2.4  亿元和4244万元，同比分别增长296%和413%，贡献EPS0.12  元，相对淡季的四季度如此靓丽的业绩表现主要源自于2010  年度公司承继的福隆园地产项目交付开发商土地100.4亩，在四季度集中结算实现收入12,068  万元、净利润2,631  万元所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆竞争性的漓江游船表现差强人意，垄断性景区则表现靓丽：
        受世博会分流及天气异常影响，桂林地区整体游客接待规模在2010  年出现明显下降，从而影响了公司主要利润来源、竞争性经营的漓江游船客流增速的明显下降、导致2010  年漓江游船收入下降约11%。但是，银子岩和龙胜温泉等具有垄断优势的新景区表现仍然比较靓丽，其中，银子岩景区实现收入和利润分别为4266  万元和2396万元，同比增长15%和21%；龙胜温泉客流增长33%，收入和净利润分别达到3315万和633  万元，同比分别增长34%和1447%；2010  年定向增发项目两江四湖景区3-12  月实现收入和净利润分别为4580  万元和-650  万，基本符合预期，漓江大瀑布饭店接待量和收入分别增长17%和9%、扭亏为盈，贡献净利润1221  万元，净利润率达到10.5%，超出预期。我们认为，具有垄断优势是公司在未成就开发、运营绝对知名度前经营的核心竞争力，未来公司的增长将主要依靠垄断性经营的银子岩、龙胜温泉和两江四湖景区支撑，对漓江游船的依赖将逐步降低。
        ◆资源整合业绩成效尚待2011  年考证：
        2010  年公司中期开始公司对旗下旅游资源进行了整合，推出了升级换代产品桂林新画中游产品，产品由三条主体旅游线路构成：以两江四湖环城水系为纽带的市中心景区水上画中游、南线（桂林—漓江—银子岩—丰鱼岩—贺州温泉）山水观光休闲游和北线（桂林—资源—龙胜）丹霞风光与温泉度假游，受2010  年桂林旅游市场并不景气等因素影响，我们预计资源的整合效应将延迟至2011  年考证。
        ◆投资收益和地产仍将扮演业绩重要支撑，维持“增持”评级：
        2010  年新奥燃气、象山、七星公园和井冈山景区等合计贡献投资收益约2686  万元，投资收益占营业利润的43%，继续扮演着公司业绩的重要支撑，预计投资收益规模未来2-3  年将保持10%---15%左右的增长，此外，一次性因素的政府补贴1800  万元（为使“两江四湖”景区在市场培育、推广期内有较好的投资回报，桂林市政府2010年给予1800  万元的补贴）未来将不可持续。据此，我们预计公司2011-2013  年的EPS分别为0.37  元和0.40  元  (其中，地产业务利润贡献分别为0.16  元和0.12  元)，对应当前股价的动态PE  为33  倍和31  倍，与行业估值基本相当，考虑到未来公司资源整合可能将打开业绩释放空间，我们维持公司“增持”评级。