公司2010年實現EPS  0.82元，業績略低於市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司實現營收1.91萬億元，YoY+42.2%；淨利潤707.1億元，YoY+12.8%；EPS  0.82元，業績略低於市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司4Q10實現EPS  0.17元，由於公司在4Q10計提132.58億元的資產減值損失，全年共計提154.45億元，同比增加79.92億元，主要為商譽和長期股權投資的損失。我們認為資產減值損失的大幅計提也是公司為了減輕包袱，保證公司更好的盈利增長。
          預計2011年勘探與開採業務仍將為公司盈利主要來源。由於川氣東送的投入運營以及安哥拉油氣資產的收購，2010年公司實現天然氣產量YoY+47.6%，油氣產量YoY+6.4%；2010年國際原油價格在70-95美元/桶間波動，布倫特原油現貨價格平均為79.47美元/桶，YoY+29%，再加上2010年國家上調了天然氣出廠價格，公司勘探與開採業務實現營業利潤471億元，YoY+97.3%，占公司營業利潤的43%，是公司主要盈利來源，預計2011年勘探與開採業務仍將為公司貢獻主要盈利部份。
          預計2011年公司化工產品需求復蘇勢頭將得以延續。公司煉油來源仍依賴進口，進口原油占比達到77.8%，導致該業務總成本YoY+48.4%，高於營收22.8%的增幅，公司煉油業務實現營業利潤159億元，YoY-42.4%。受益於2H10化工產品價格止跌回升，公司六大類產品實現銷售額3,084億元，YoY+53.4%。預計2011年隨著國內經濟增速的企穩回升和節能減排力度的減弱，公司化工產品需求復蘇勢頭仍將延續。
          評級及投資建議。考慮到公司進口原油占比超過77%，在油價高企的大環境下中下游業務盈利狀況將維持低位，元富預估2011年公司每股收益為0.92元，給予公司2011年A股10.8倍PE、H股8倍PE，對應A股目標價9.94元，H股目標價8.71港元，給予公司A/H股均為持有評級。
          風險：原油價格大幅上漲；下游石化產品需求低迷