业绩简评
        中信银行2010  年实现归属母公司净利润286.9  亿元，EPS0.55  元，净利润同比增长50.2%，业绩符合预期；其中，4  季度单季实现净利润43.6  亿元，环比下降33.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同比业绩大幅增长主要源于规模增长和净息差的反弹，二者分别贡献17.3%和16.5%的同比增幅；4  季度单季业绩环比下降主要源于拨备计提和营业费用的增加，两者分别贡献-22.2%和-22.8%的环比增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        为满足存贷比考核公司加大存款吸收力度。10  年生息资产/计息负债同比增长17.3%/16.7，其中贷款/存款同比增长18.6%/29.0%。存款增速远高于贷款增速，存贷比相应由年初的78.3%下降至72.0%，离监管红线还有一定距离。10  年公司还吸收了部分高成本的协议存款，从年初的78.1  亿上升到10  年末的301  亿，协议存款占比也从年初的0.74%提高到了年末的2.2%，这部分高成本的协议存款可能会制约未来公司息差的反弹力度。
        息差弹性在上市银行中处于中游水平。公司公告10  年净息差2.63%，较09  年提高了12BP；我们测算4  季度单季度净息差2.72%，较3  季度环比上升10BP。  公司息差的绝对水平和弹性均处于上市银行的中等水平。
        4  季度成本收入比季节性上升。4  季度单季公司成本收入比42.4%，较1-3季度平均29.8%的水平上升约12  个百分点，这与我们之前认为公司费用确认进度存在季节性的判断一致，即成本收入比1、4  季度较高，2、3  季度则出现下降。
        不良贷款余额与不良率实现双降，关注类上升过快需要关注。公司4  季度不良贷款余额下降较快，较3  季度末环比下降11.9  亿，不良率环比下降了14BP  至0.67%。但下半年关注类贷款余额大幅攀升31.9  亿至112.3  亿，较中期增长39.6%，需要进一步关注。覆盖率继续提升，10  年4  季度公司加大贷款拨备计提，年末拨备覆盖率213.5%，环比3  季度末提高了接近40  个百分点。年信贷成本为0.35%。10  年底拨贷比1.44%，拨贷比偏低。
        盈利调整
        我们预计公司2011/2012  年净利润为280/339.6  亿，  同比增长30.2%/21.3%，11/12EPS=0.60/0.72  元，11/12BVPS=3.57/4.05  元。
        投资建议
        目前股价对应1.59x11PB/9.5x11PE  和1.40x12PB/7.8x12PE，相比较其他股份制银行，估值不具备优势，维持“持有”评级。