报告摘要：
        业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年实现归属母公司股东净利润215亿，同比增速50.2%，  4季度实现归属母公司股东净利润43.2亿，环比下降33.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年业绩超预期的主要原因是费用控制力度较大（成本收入比下降6.12个百分点）。4季度环比降幅明显主要是费用和拨备计提力度较大所致。
        息差弹性较小，4季度环比升幅加快：2010年净息差较2009年上升12bp至2.63%。
        上半年息差较2009年下半年环比是下降的，下半年息差上升8bp，贷款利率的提高贡献较大。单季度看，4季度息差环比上升9bp，其中生息率上升  14bp，付息率同时也上升了6bp。年末活期存款占比48.2%，变化不大。
        非息收入占比稳定。2010年手续费收入同比增长35%，4季度单季环比略有下降。
        非息收入占比在15%左右，4季度略有下降是因为投资和汇兑收益的减少。
        对公贷款占比偏高，零售业务还需加速。中信银行历来对公业务占比偏高，2010年开始这种局面在慢慢的改变（占比较2009年末提高3个百分点至17%）。但整体而言，零售业务的发展还需要继续加速。
        资产质量继续优化，但拨备占比变化不大。年末不良率较3季度下降14bp至0.67%，逾期贷款占比为0.84%，下半年不良生成率为-0.01%。年末拨备计提力度较大，信用成本较3季度增加60bp，但拨备占贷款余额的比重为1.44%，变化不大，主要是因为年末核销政策并未出现任何改变，2010年依然核销了11.05亿，并且回拨14亿。
        投资建议：中信银行2010年业绩超出市场预期，主要原因是经营费用的大幅压缩。银行目前的拨备率水平是1.44%，在股份制银行中处于偏少的位臵。另外，零售业务的发展仍有待加速。我们预计中信银行2011年净利润增速25.8%，对应2011年PE和PB分别为9.05倍和1.4倍（考虑配股），维持  “增持－A”投资评级。
        风险提示：拨备压力高于预期。