盈利预测及估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年收入与我们预期基本一致，然而毛利率低于我们之前预期，且由于投资收益较去年同期大幅下降，以及2010  年部分享受免税政策的海外项目结算缓慢，盈利低于我们此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩虽低于预期，但葛洲坝未来仍有几个股价催化剂值得期待：一方面，2011  年国际工程业务结算额增加带来毛利率和净利率的恢复；一方面，公司可能成为近期央企整合的重点，存在后续大规模资产注入的可能；一方面，公司1,800  万吨的水泥产能今年可能带来一定的业绩弹性向上空间；此外，公司在新疆的投资布局长远，也是水利水电投资主线的主要载体，仍存主题性投资机会。
        我们调整2011-13  年每股盈利预测为0.581、0.753  与0.949  元，维持买入评级，目标价由此前的11.40  元上调至15.10  元。
        2010  年报业绩低于此前预期。葛洲坝公告2010  年收入365.8亿人民币，同比增长37.5%；归属母公司股东净利润13.8  亿人民币，同比增幅仅为4.05%。该业绩低于我们此前预期。
        公司业务综合毛利率从15.1%下滑至14.2%，主要受到工程施工业务毛利率下滑的影响，我们推测非水电业务量结算的增加、毛利率偏低的国内施工占比提升、以及成本上升因素拖累了施工业务的毛利率。由于控制费用措施加大，销售费用率基本与上年度持平；管理费用率从4.3%降低至3.9%。由于上年同期公司处置可供出售金融资产取得的投资收益高达3.7  亿，而本期只有1.7  亿，故投资收益大幅下降了65.6%。
        由于公司所属葛洲坝易普力股份有限公司利润增加较快，因此少数股东损益较上年同期增长72.1%。公司综合税率大幅上升，可能与免税的海外项目本期结算减少有关。