2010 年度公司业绩:
报告期内,公司实现营业收入14.91 亿元,同比增长31.6%,归属上市公司股东净利润2.56 亿元,同比增长134.6%,实现每股收益0.98 元,而上年同期仅为0.42 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元(含税),并以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
报告期内,公司5,000 吨医用氨纶的相继投产,再加上国内氨纶行业的景气度持续上升,使得公司氨纶业务出现了量价齐升的良好局面。同时,报告期内间位芳纶售价虽略有下降,但单位成本的下降和产品结构的优化,再加上销量的大幅增长,使得公司芳纶产品仍保持了较高的盈利能力。
2010 年,公司综合毛利率为31.66%,同比提升了9.45 个百分点,其中氨纶业务的毛利率为30.16%,同比提升12.05 个百分点,芳纶业务的毛利率为35.87%,同比提升了0.38 个百分点。
发展趋势:
2010 年氨纶价格持续上涨,行业整体盈利状况向好,再一次刺激了行业的扩产积极性。截止到2010 年底,国内氨纶产能42 万吨,预计到2011 年底将会新增到48 万吨左右的水平,行业竞争趋于激烈。2010 年,5,000 吨医用氨纶的投产是公司实现差别化氨纶的第一步,预计2011 年4季度7,000 吨舒适氨纶项目的投产将进一步提升公司产品的差别化率。相比普通氨纶,两者的生产成本相当,但是舒适氨纶的售价要高出40,000元/吨左右。
对于芳纶业务:公司将于今年4 月份投资扩建3,000 吨间位芳纶项目,预计到2012 年4 月份前后建成投产,届时公司间位芳纶产能将扩大到8,000 吨;同时,1000 吨的对位芳纶产业化项目目前已进入最后的设备安装调试阶段,预计5 月份投料试车。
投资建议:
鉴于公司未来新增产能的持续释放,以及产品结构的不断优化,将进一步弱化行业的周期性对公司的影响,从而不改公司长期高成长性。我们预计公司2011-2012 年的业绩分别为1.32 和1.68 元/股,对应目前股价,PE 估值仅为25 和20 倍,相对低估,进一步考虑到目前公司是面对国内芳纶业务巨大潜在市场的最大受益者,其未来业绩存在超预期的可能,维持公司“推荐”的投资评级。