事件：  
        中国物流采购联合会公布的2011年3月官方PMI为53.4%，较2月上升1.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月汇丰PMI指数为52.5%，较2月上升1.8个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        采购量指数、进口指数、购进价格指数回落，其中后两个指数回落接近2个百分点；其余各指数有所上升，其中积压订单指数、产成品库存指数上升幅度较大，超过4个百分点。  
        评论：  
        3  月PMI  小幅回升，宏观调控政策累积效应进一步显现。2011  年3  月中国物流与采购联合会发布的制造业采购经理人指数（简称PMI）为53.4%，较上月回升1.2  个百分点，低于市场预期均值54%。从历史数据来看，由于春节过后制造业加快扩张，3  月PMI  均环比上升，剔除过快上升的2008  年PMI  数据，3  月PMI  环比平均涨幅为3.2  个百分点。因此，3  月PMI  的回升主要是季节性因素，且其回升力度较弱，说明宏观调控政策累积效应正在实体经济传导，经济增速趋缓势头进一步显现。3  月汇丰PMI  初值反弹至52.5%，仍旧处于较低水平，远低于官方PMI  数据，说明在政策调控过程中，中小企业承担了更多紧缩的压力。  
        外需复苏趋缓，内需萎缩趋势不改，二季度后内外小周期或碰撞，须警惕政策超调风险。从分项指标来看，3  月新订单指数较2  月上升0.9  个百分点，远低于于历史环比涨幅均值（2008  年除外）2.86  个百分点，为2005  年以来3  月PMI  的第二低值（最低值出现在危机中的2009  年3  月），表明需求继续放缓。
        新订单指数减出口新订单指数反应了内需状况，该指数已经连续三月下滑至2.7%，内需萎缩趋势不改。具体原因可能有以下三点：一是严厉的货币政策导致银行放贷能力受限，尤其是季末，银行需保证一定存贷比，更是收紧贷款，导致资金成本提高，在一定程度上对企业的资产负债表产生了作用，企业对未来的需求和产能扩张能力预期下降，调整扩张步伐，货币政策累积效应向实体经济扩散；  二是原材料和能源价格高企导致企业成本提高，收缩扩张步伐，最直接的证据是新订单指数的分行业数据中，原材料与能源类企业低于50%分界线，说明原材料和能源价格高企压制了部分制造业中下游需求；三是房地产调控政策导致地产相关制造业需求趋弱，木材加工及家具制造业新订单指数低于50%。虽然内需放缓，但是受到抑制的是能源和原材料制造业、房地产相关制造业，符合我国经济结构调整的方向。
        出口新订单指数较2  月小幅上涨1.6  个百分点，其环比涨幅为2005  年3  月以来的最低值。世界经济环境更趋复杂，油价飙升，粮食价格居高不下，美欧等经济体强劲复苏的势头有所缓和，欧元区3  月领先指标在连续5  个月的上升后有所回落，而新兴经济体打压通胀、收紧政策的决心异常坚决，也抑制了部分出口需求。