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中信银行研究报告:兴业证券-中信银行-601998-零售新梦想,拨备引人忧-110331

股票名称: 中信银行 股票代码: 601998分享时间:2011-04-01 16:10:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张忆东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 216 KB 分享者: nan****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:
        中信银行今日公布年报,全年实现营业收入557  亿元,同比增长36.6%,其中利息净收入481  亿元,同比增长33.9%,归属母公司净利润215  亿元,同比增长50.2%,每股收益0.55  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年末公司总资产20813  亿元,比年初增长17.3%,生息资产20539  亿元,比年初增长17.3%,总负债19567  亿元,比年初增长17.3%,付息负债19337  亿元,同比增长17.2%,净资产1245  亿元,比年初增长16.9%,每股净资产3.08  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(详见数据列表第一部分:年报概述)
        点评:
        中信银行的业绩符合我们的预期,公司在2010  年发行了200  亿元次级债的基础上,2011  年已经获批了260  亿元的再融资请求,目前公司的核心资本充足率和资本充足率分别达到8.45%和11.31%。考虑260亿元到帐后,可以分别提升1.88%,则按照公司加权风险资产年均增长16%的假设,这一资本充足率水平足以维持其3  年的正常发展。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升17.3%,净息差提升12  个bp。
        我们维持对公司2011  年和2012  年EPS0.57  元和0.67  元的判断,预计2011  年底每股净资产为3.76  元(不考虑分红、已考虑定向增发),对应的2011  年和2012  年的PE  分别为9.9  和8.6  倍,对应2011  年底的PB  为1.53  倍。中信银行的估值较高,主要是因为自由可流通市值相对较低,鉴于公司基本面的持续改善,我们提高为推荐评级。
        资产运用
        公司全年的贷款余额12642  亿元,比年初增加18.6%,占生息资产比重为60.6%,与年初持平,主要是因为公司全年受到核心资本充足率的限制,贷款业务扩张受到了限制;在中信银行的贷款结构中,公司贷款余额9962  亿元,零售贷款余额2162  亿元,贷款收益5.00%,略低于行业平均水平,与公司客户结构为国有大中型企业有关。

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