投资要点
        事件：
        招商银行今日公布年报，全年实现营业收入716  亿元，同比增长39.3%，其中利息净收入570  亿元，同比增长41.4%，归属母公司净利润258  亿元，同比增长41.2%，每股收益1.60  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年末公司总资产24025  亿元，比年初增长16.2%，生息资产23518  亿元，比年初增长16.2%，总负债22685  亿元，比年初增长14.9%，付息负债22175  亿元，同比增长15.8%，净资产1340  亿元，比年初增长44.6%，每股净资产6.21  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（详见数据列表第一部分：年报概述）
        点评：
        招商银行的业绩符合我们的预期，公司于2010  年获得原股东216  亿元的入账资金后，使得核心资本充足率和资本充足率分别达到8.04%和11.47%的较高水平，由于配股时监管政策并未出现后续的加严，所以募集资金略显不足。按照新的监管要求，其与未来2  年内发生再融资是大概率事件。我们认为目前市场对招行再融资事件已经有了基本的预期，目前的股价基本反映了这种预期，同时我们要看到的是招行未来管理提升所带来的制度红利将会持续提升公司业绩，而相对缓和的融资方式与金额也会对ROE的摊薄进行良好的平滑。
        招行目前的净息差水平已经处于了行业领先的地位，由于其存款基础相对雄厚，在二季度的存款竞争中也处于相对有利的位置，公司未来流程改革将会从优化客户资源结构、提高机构管理运营能力以及确立效益导向等方面增加公司的看点，我们判断公司良好的经营基础将会使其成功实现“二次转型”的提升。
        我们维持对公司2011  年和2012  年EPS1.67  元和2.08  元的判断，预计2011  年底每股净资产为8.1  元（不考虑分红、以及其他增发情况），对应的2011  年和2012  年的PE  分别为8.4  和6.8  倍，对应2011  年底的PB  为1.74  倍。我们判断公司的再融资资金将会在2012  年入账，摊薄情况在5%以内，对应目前的估值仍然具有较大的吸引力。