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研究报告:华安证券-早间宏观研报-110401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-01 15:51:26
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 华安证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 194 KB 分享者: zhe****hi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、3月中国经济数据预测
        1  季度经济增长整体较4  季度放缓,但在补库存和节后季节性开工的短期支撑下回落幅度有限,同比增速回落至9.5%,环比降至去年3  季度的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后期需关注资金面制约带来的负面影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        农业部食品价格有可能误导市场。食品零售价格上升以及油价和通胀预期对非食品价格的推升有可能导致3  月份CPI  数据跳升至5.6%。
        3  月出口增速有所恢复,但贸易逆差可能再次出现。
        3  月份工业增加值同比增速或因较高基数滑落至13.6%,但环比较1-2  月份有所改善。
        消费者信心受通胀拖累,消费品零售环比或小幅放缓。
        3  月份新增信贷或达到6500  亿,M2  增速或降至15.1%,M1  增速15.0%。(兴业证券)
        二、成本和需求双抑制,2011年工业利润增幅下降
        2  月份工业企业利润增长34.3%,增幅仍算理想。但是2011  年的工业企业利润增幅将在此基础上进一步下降,全年预计在20%左右。
        我们认为市场对工业企业利润增长有几点认识误区或者简单认识:PPI  上涨有利于工业利润增长;投资增长带来工业利润提高;加息导致工业利润下降;提高工资带来工业利润下降。以上认识虽符合理论的一般解释,但由于我国经济运行相对复杂,工业企业利润增长波动也有自身特征。根据分析,我们得到的结论有所不同:PPI  与工业利润正相关,但仅限于当期,且贡献不显著。
        而滞后2  期两者存在明显负相关。我们认为这更符合现实,中国的PPI  上涨更多的是上游的采掘业和原料工业上涨,当期对工业利润贡献有限,而在经过1-2  个季度后成本上升将传递至下游,成本提高抑制工业利润增长。
        投资增长未必反映在工业利润高增长。从实证检验看,投资对工业利润增长为负相关,而时差相关系数也为负。
        

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