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东北证券研究报告:海通证券-东北证券-000686-年报点评-110401

股票名称: 东北证券 股票代码: 000686分享时间:2011-04-01 15:23:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董乐
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 153 KB 分享者: ton****is 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:东北证券2010年实现营业收入17亿元,同比下降14.7%,净利润5.3亿元,同比下降42.3%,  EPS0.82元,其中第4季度实现营业收入6.5亿元、净利润2亿元,环比分别变化19.6%与-9.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案为每10股派2元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:  
        经纪、自营收入萎缩、费用率快速提升导致业绩同比明显下滑:公司2010实现营业收入17亿元,同比下降14.7%,实现净利润5.3亿元,同比下降42.3%,每股收益0.82元,经纪佣金与自营收入的减少以以及费用率快速增加是业绩明显下滑的主要因素,公司期末每股净资产5.42元,全年ROE15.2%。2010年营业费用9.2亿元,同比增加32%,费用率由2009年的35%提升至54%,我们推测网点与员工数量的增加是导致费用显著上升的主要因素。公司第4季度实现营业收入6.5元,环比增加19.6%,净利润2亿元,环比下降9.9%,年末费用的增加是单季度业绩下滑的主要因素。
        佣金率下滑趋势明显好转:公司2010年股票基金市场份额0.75%,较2009年基本持平。2010年实现经纪佣金净收入11.1亿元,同比下降20.8%,同期公司股票基金净佣金率0.134%,较2009年减少21%,其中第4季度佣金率0.131%,环比增加3.9%,我们推测4季度市场成交活跃以及会计调整是推动单季佣金率环比提升的主要原因。
        自营业务弹性依旧:公司2010年实现自营收益1.2亿元,同比减少67%,期中第4季度收益1.3亿元。公司期末自营规模20亿元,较3季度末增加88.8%,占净资产的58%。股票投资10.9亿元,占自营投资的54%。期末公司浮盈6637万元,前10大可供出售金融资产今年以来浮亏2398万元,前10大交易性金融资产今年以来贡献收益814万元。
        投行业务受益于市场扩张:公司全年完成股票公开发行36.8亿元,市场份额0.54%。公司2010实现投行业务收入1.5亿元,同比增加9.8倍,其中第4季度收入0.2亿元。
        资产管理业务快速成长:截止2010年底,公司理财产品管理数量已经达到4支,管理的资产净值达到35.7亿元,实现收入0.6亿元,占总收入的3.5%。2010年11月公司成立直投子公司,目前注册资本1亿元。公司在融资融券领域准备已较为充分,预计今年资格获批应无悬念。
        增持评级,目标价27元。在2010年市场日均成交2500亿元的假设下,预计公司2011-2012年净利润6.9亿元以及8.5亿元,对应EPS1.08元及1.33元。目前公司股价对应2011年动态PE分别为21倍,静态PB4.2倍。给予公司27元目标价,对应2011年动态PE25倍、PB5倍,维持增持评级。

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