2010公司业绩略低于预期    2010年公司完成营收365.84亿元，同比增长37.53%，实现母公司股东净利润13.77亿元，同比增长4.05%，对应EPS  0.40元，低于我们0.45元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    营运效率提升，毛利率略有下滑      2010年公司三费率7.04%，较2009年同比下降1.28个百分点，其中销售费用率0.89%，较去年同期下降0.05个百分点，管理费用率3.86%，较去年同期下降0.44个百分点，财务费用率2.29%,较去年同期下降0.80个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    2010年公司综合毛利率14.16%，较去年同期下降0.37个百分点，其中工程承包业务毛利率10.44%，较去年同期下降1.92个百分点，人民币升值造成海外工程毛利率下降是一个重要原因，另外从其它几家建筑央企看，10年毛利率均出现不同程度的下滑，我们认为去年以来的原材料价格大幅上涨是毛利率下滑的重要原因，我们判断后续新签合同会反映原材料价格的变化，同时根据基建行业毛利率周期性变化的规律，我们认为2011年毛利率有望见底回升。    重组仍是大概率事件      公司在年报中明确表示"国家积极推进相关行业资源整合和企业重组，公司将获得新的发展空间和新的资源能力"。我们认为公司与中国电力工程顾问集团的重组在年内完成是大概率事件，重组一方面将可观的增厚公司的盈利能力，更重要的是有助于公司占领产业链尖端的制高点，增强公司国际和国内竞争力。