事件：公司2010  年实现营业收入805.78  亿元，同比增长44.58%，实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为98.90  亿元和67.61  亿元，同比扭亏为盈，基本每股收益0.66  元，符合我们的预期（0.65  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案为每10  股派现0.9  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        集装箱业务扭亏为盈，业绩大幅改善。报告期公司完成箱量621.5  万箱，同比增长18.7%，实现营业收入同比增73.2%至413  亿元。其中跨太平洋航线运量和平均运价分别增长36.1%和44.0%，亚欧航线量价分别增长7.9  %和83.1%，亚洲区内航线量价分别增长16.7%和29.3%。量价齐升推动集运业务毛利达59.6  亿元，而去年同期亏损57.5  亿元。
        运价驱动干散货业务继续改善。报告期公司完成干散货周转量1.42  万亿吨海里，同比增长1.4%，低于运力12.2%的增长，平均运价18.1%的增长推动干散货业务营业收入同比增长19.8%，至327.9  亿元。量价齐升推动干散货业务毛利达55.5  亿元，同比增长331.2%。另外，FFA  期内发生净收益金额约3526.9  万元，同比下降96.5%，FFA  对公司业绩的负面影响基本结束。租入船亏损拨备影响有所减弱，期内拨备11.8  亿元，同比减少2.4  亿元。
        散货集运复苏均现波折，公司2011  年业绩下滑风险较大。我们在去年年末的策略报告中预测2011  年BDI  均值2500，同比下降约300  点。而受制于国内宏观紧缩和运力交付加速，1  季度BDI  均值仅为1362  点，同比下降55%；运力过剩最严重导致BCI  均值仅为1572  点，同比下降57.1%。因此，散货运价全年均值可能低于我们预期，而公司Cape  船规模占整个船队的46%，将放大公司散货业务的风险。集运方面，我们坚持认为景气度很难超越去年，1季度运价已经验证我们的观点。
          估值和建议：考虑近期油价超预期上涨和BDI、集装箱运价低迷的局面，我们下调公司2011-2013  年EPS  分别为0.44、0.61  和0.80  元（原预测为0.6、0.75  和0.8  元），对应PE  分别为22.8、16.8、12.7  倍，维持公司“推荐”评级。我们预计公司1  季度将出现亏损，建议继续观望。