支撑评级的要点
        由于煤炭现货价格持续上升，2010  年4  季度单位燃料成本微升(环比上涨2.3%、同比上涨18.2%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总单位燃料成本同比上升14.7%至247.5  人民币/兆瓦时。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        华能国际对  2011  年发电量的指导预测为3,150  亿千瓦时(同比上升22.6%)，对利用小时数的指导预测为5,500  小时。
        华能国际  2010  年负债率有所改善，但考虑到2010  年12  月A  股及H  股的定向增发，我们相信负债率的下降只是暂时性的。2011  年净负债率将由2010  年的212%再次上升至248%。
        评级面临的主要风险
        电价上调计划延后；季节性需求疲软导致现货煤价格快速上升。
        估值
        基于  6  个月A/H  股平均溢价55%，我们将H  股目标价下调为4.50  港币(原为4.60  港币)，将A  股目标价下调为6.10  人民币(原为6.40  人民币)。我们维持对H  股的持有评级，同时将A  股评级下调为持有。