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研究报告:中邮证券-晨报集萃公司研究-110401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-01 11:35:45
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中邮证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 418 KB 分享者: 2****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        由于公司涉及齐鲁银行骗贷案的存款额度为5  亿元,因此四季度公司计提相应减值准备1  亿元,我们预计该部分库款追回概率较大,该部分减值有较大概率能够冲回。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另注意的是,2010  年公司存货全年持续保持高位,主要是由于库存商品的大幅增长,受此影响,2010  年库存商品计提额度达到0.85  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断库存商品的大幅增长应为产品销售收入确认推迟所致,随着进入2011年后收入的确认,大部分减值也可冲回。因此,2011  年公司资产减值准备将呈现-1  亿元的情况。
        2010  年,公司销售重卡109  312  辆,同比增长25%,整车销售收入同比增长38.6%,单车均价上涨11%,公司产品结构显著上移。2011  年重卡市场景气度明显下行,但同基建相关的工程类重卡景气度仍然平稳,公司产品结构以工程类车辆为主,同时A7  系列牵引车市场份额持续扩大,预计公司产品销量基本保持稳定,整车收入可小幅增长5%。
        由于整车销量的明显增长与产品结构的上移,公司2010  年毛利率得到显著改善,整车毛利率与综合毛利率分别提高约1.5、1.8  个百分点。2011年,由于原材料成本较大概率仍将出现15%~20%以上的上涨,而销售规模预计难以出现提升,因此预计整体毛利率将下行0.5  个百分点。
        预计  2011、2012  年公司EPS  分别为1.93、2.25  元,对应PE  分别为14.6、12.6  倍。公司作为国内重卡龙头,同曼的成功合作,为公司在商用车国四阶段开始的增长打下了坚实基础。未来公司在保持自身在工程重卡优势的基础上,凭借同曼的合作,有望在牵引车市场获得重大突破,因此仍然维持“增持”评级。
        

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