维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司11、12  年EPS  分别为1.12  元、1.29  元，股价相当于11  年、12  年PE  分别为11  倍和10  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若扣除每股0.94  元的金融股权，对应动态PE  分别为10.5  倍和9  倍。11  年上海大众和上海通用销量仍将保持超出行业平均增速增长，公司产品需求持续向好，上海汽车销量的增长以及产品结构的上移将助推公司的业绩增长。看好公司未来在新能源领域的拓展，维持增持评级。
        业绩符合预期。10  年公司实现销售收入440.63  亿元，同比增长78.6%，归属母公司净利润为25.13  亿元，同比增长64.2%，实现每股收益0.97  元，符合预期。公司拟以总股本25.8  亿股为基数，向全体股东每10  股派送现金股利2.2  元。净利润增速低于收入增速主要由于公司所得税费用提升所致。
        四季度毛利率小幅回落，预计11  年毛利率将维持稳定。公司四季度毛利率为15.5%，相比三季度环比下降0.5  个百分点，我们认为主要是四季度制动系统并表影响报表中毛利率水平。全年公司毛利率小幅下降0.3  个百分点。11  年上海大众与上海通用产品结构进一步优化，同时公司也积极拓展长城、江淮等自主品牌客户，预计未来毛利率将维持稳定态势。
        全年费用率下降显著，盈利能力进一步增强。四季度制动系统并表影响环比数据的参考性，剔除并表因素，全年公司费用率下降2.1  个百分点。其中管理费用率大幅下降1.8  个百分点至5.9%，同时由于借款减少，财务费用率下降0.2  个百分点。优秀的费用控制能力助推公司业绩进一步提升。
        11  年上海大众和上海通用销量仍将保持稳定增长，成为公司业绩增长的保障。今年1-2  月份上海汽车累计实现销量69.9  万辆，同比增长25.9%，其中上海通用和上海大众销量分别为21.2  万辆和19.3  万辆，相比去年同期增长42.9%和50.1%，远高于行业平均增速。11  年途观、英朗将继续放量，同时有新帕萨特NMS、SUV  科帕奇等多款新车投放市场，上海汽车销量的增长以及产品结构的上移将助推公司的业绩增长。