投资要点：
􀁺  重组后主业将形成三足鼎立的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原水股份发布公告，计划采用向大股东
上海城投增发股票和现金支付的方式收购上海城投旗下的置地集团和环境
集团，重组若成功实施，原水股份的主营业务将由单一的水务运营转变为水
务、固废处理和房地产开发三足鼎立的格局，成为城市基础设施领域的国内
巨头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  房地产业务盈利前景良好。置地集团目前拥有储备用地约2000  亩，包括位
于上海市中心的露香园、东北片区的新江湾城悦城等项目，这些项目的土地
获得时间较早，成本相对较低，预计未来具有良好的盈利空间。
􀁺  固废处理业务成长空间广阔。环境集团主要从事城市生活垃圾焚烧发电、卫
生填埋等业务，在中国固废处理服务领域处于领先地位。我国生活垃圾无害
化处理率将由目前的40%提高到2010  年的60%以上，市场空间广阔。
􀁺  水务运营平稳增长。未来水价上调的潜力一方面将有利于原水股份现有水务
项目利润的提升，另一方面将促进上海城投拥有的其它水务资产在盈利能力
满足相应标准后注入上市公司。
􀁺  投资评级：推荐。在2008  年上半年完成重组的假设前提下，预计原水股份
2007-2009  年EPS  分别为0.27、0.57  和0.92  元。我们以2009  年EPS  作为基
准，给予其27-30  倍PE  的估值水平，得出原水股份的内在价值中枢为26.00
元。重组完成后的原水股份与环保水务和房地产行业上市公司相比均具有较
为明显的估值优势，因此给予“推荐”评级。
􀁺  风险提示：重组方案未获通过的风险、房地产宏观调控的政策风险、环境业
务的拓展速度低于预期的风险。