研究结论
          公司  2010  年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增加48.91%公司扣非后每股收益为0.67  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年实现主营业务收入4.83  亿元，同比增长24.73%，实现主营业务利润3.01  亿元，同比增长35.79%，实现营业利润2.17  亿元，同比增长36.48%，实现利润总额2.21  亿元，同比增长38.43%，实现归属于母公司所有者的净利润为1.86  亿元，同比增长36.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.68  元，每股经营现金流为0.74  元。实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为1.83  亿元，同比增加40.00%，扣非后EPS  为0.29  元。加权平均净资产收益率为24.05%，同比增加5.55个百分点。
        利润分配预案为向全体股东按每10  股派发现金股利4  元（含税）。
          下半年静丙的销售势头恢复成为主要趋势。
        分产品收入来看，全年白蛋白实现销售收入2.19  亿元，同比增长18.00%，静丙实现销售收入1.93  亿元，同比增长26.22%，小制品实现销售收入0.72亿元，同比增长45.31%。考虑到上半年静丙仅实现销售收入0.73  亿元，同比略有下降，下半年静丙的销售势头恢复成为主要趋势。
          毛利率水平显著上升，三费控制良好。
        公司整体毛利率水平为62.86%，同比上升5.35  个百分点，其毛利率提升的主要原因是静丙、纤维蛋白原、凝血因子八等产品的销售价格较去年同期有较大幅度的提高。公司总体期间费用率为17.12%，同比上升1.19  个百分点，其中销售费用率为3.09%，同比上升0.85  个百分点，管理费用率为15.48%，同比下降1.09  个百分点。销售费用率略有上升，主要是因为公司为提高产品品牌在国内的影响力，组织行业内的专家学者召开了一次临床应用研讨会，此次会议使差旅费及会务费增加。
          预收账款显示出行业景气度。
        年末应收账款为1865  万元，同比上年末减少25.57%，而年末预收账款为1120  万元，同比上年末增长1028.32%，主要是因为产品市场需求旺盛，对国内客户大部分采取现款销售方式，另有部分客户则支付了预付款。存货周转率略为1.08，略低于上年，主要是因为年末经批签发放行产品较多，导致大部分产品未能实现销售出库。
          投资建议
        保守假设未来三年血制品出厂价不出现上调，则2010  年的高增长基数将导致公司未来利润增速开始下降。我们预计公司2011-2013  年将实现每股收益为0.88  元、1.09  元、1.38  元，实现净利润增速分别为29%  、25%、26%，公司目前股价相对于2011  年市盈率为35  倍，基本合理，因此我们下调公司投资评级为增持。