核心观点：
􀂾  投资策略：预计中签率1％－1.57%之间，建议原股东积极参与配售，投资者参与申购
从供给上看。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照12  月11  日收盘价计算的原股东持有每股的实际配售比例仅为3.18％，在近期发行的转债中处于偏低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中大股东唐钢集团已承诺全额认购优先配售的唐钢转债7.65  亿元，约占本次发行总量的25.48%；其余股东中机构投资者占比较大，预计其余股东实际配售占可配售比例为70％-100％之间，即有原股东实际配售约占本次发行总量的17.07％-24.37％。剩余可申购量约15.04-17.23  亿元。从需求上看。近期没有新股发行，市场资金量将比较充裕，预计进行网上申购的资金为100－300  亿；网下申购定金比例为40％，预计申购资金为1000-1200  亿元。
􀂾  条款分析：无担保，纯债价值一般，为81.94  元/张本期债券属于无担保可转债，信用评级只有AA+。本期债券由于没有担保，降低了纯债价值；纯债价值一般，为81.94  元/张，本次发行的可转债利率较低，考虑到到期赎回补偿条款，按照交易所企业债收益率曲线贴现后转债的纯债价值为81.94  元，在近期发行的几只转债中属于中等偏下水平。
􀂾  价值分析：股价20-22  元时，转债的合理价格在135-141  元之间考虑到转债市场新券极度稀缺，新券存在一定的稀缺性溢价，以及目前转债市场的隐含波动率水平，我们认为正股价格在20-22  元之间时，转债的合理市场价格应该在135-141  元之间；即使正股价格在上市
前下跌10%，为18.67  元，以近期的隐含波动率下限58%计算，转债的合理价值仍然能够达到129.53  元左右。
􀂾  风险因素：原燃材料价格上升风险，控股股东控制风险公司生产所需原燃材料主要是铁矿石、焦炭、煤等。由于近年来国内钢铁行业的快速发展，原材料和燃料供应日益紧张，其价格有较大幅度波动。进口铁矿石价格上涨使公司2005  年铁矿石的成本相对2004年上升10.58  亿元，2006  年相对2005  年采购成本上升1.7  亿元。公司控股股东唐钢集团直接并间接持有本公司55.30%的股份，唐钢集团的利益可能会与本公司的利益不完全一致，可能通过行使投票权或其它方式对本公司的经营决策等进行控制，损害其他股东合法权益。