业绩同比大幅下降30.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司境内电厂完成发电量2569.5  亿千瓦时，同比增长26.25%；实现营业收入1043.08  亿元，同比增长30.81%，其中境内、境外电厂收入分别增长27.14%和44.42%；发生营业成本928.80  亿元，同比增长34.46%；毛利率为11.01%，同比下降5.02  个百分点；实现归属母公司净利润为35.44  亿元，同比下降30.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          第四季度煤价超预期上涨，业绩低于预期。第四季度港口动力煤价平均同比上涨17.81%，致使毛利率仅为9.52%，同比下降6.99  个百分点；实现归属母公司净利润3.98  亿元，同比下降58.12%，下降幅度高于我们预期。
          煤价、利率趋涨，2011  年经营举步维艰。尽管进入传统耗煤淡季，但煤炭需求仍保持旺盛，煤炭产量增速上升。大秦线尚未检修，秦皇岛、广州港库存已经较快速下降，煤价淡季不淡。预示着今年煤炭供需两盛，煤价继续上行将是大概率事件，公司经营环境持续恶化。另外，尽管公司资产负债率下降至72.82%，仍处高位水平，利率上调将公司盈利产生明显负面影响。截至3  月26  日，秦皇岛、广州港库存较2  月底分别下降13%、19%。
        截至3  月18  日，六大发电集团（华能、大唐、国电、浙电、上电、粤电）较2  月底下降14%。第一季度港口煤价平均同比上涨5.35%，3  月28  日港口煤价同比上涨约14.10%。国内海上煤炭运价已连续5  周保持上涨态势。
          维持“增持”评级。假设2011-2013  年综合煤价分别同比上涨5%、2%、0%，我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.21、0.24、0.38  元，目前股价对应的PE  为26.4、23.6、14.7  倍。公司属纯火电企业，业绩对煤价敏感性较高，上网电价一旦调整到位，公司业绩将大幅改善。另外，从PB估值来看，在火电企业盈利能力处于非合理性的低点背景下，公司目前股价对应的PB  仅为1.9  倍，属于被低估范畴，我们维持公司“增持”评级。
          风险提示。煤价、利率超预期上涨的风险。