事件：江西铜业  (600362)于2011年3月30日公布2010年报：公司2010
        年度实现基本每股收益1.56元，稀释每股收益1.48元，每股收益（扣除非
        经常损益）1.57元，每股净资产9.85元，净资产收益率14.38%，加权平均
        净资产收益率18.29%，扣除非经常性损益后净利润49.3731亿元，营业收
        入764.41亿元，公司提出的分配预案为：向全体股东每10股派2.00元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、业绩高于业界一致预期，公司所得税率降低和谨慎套保是主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2010  年度实现每股收益1.48  元，高于市场一致预期1.33  元的每股收益。我们认为，公司业绩高于市场一致预期的主要原因之一是公司所得税率降低。2010  年度，公司获得了高新技术企业认证，所得税率降低为15%，从公司2010  年度实际所得税率17%左右，与2009  年的实际所得税率相比大幅下降9  个百分点，如果按照09  年度的实际所得税率计算，公司2010  年净利润将减少53974  万元，影响每股收益大致0.16  元。如果扣除所得税率的影响，公司2010  年的每股收益与市场一致预期大致相当。
        公司2010  年业绩超出市场一致预期的另一重要原因是与公司谨慎套保有关。从公司年报数据来看，公司现金流量套报和公允价值套保以及非有效套保的公允价值变动量27273  万元，净利润影响变动量为-19395  万元，与前几年7-8  亿的期货投资损失相比大大降低。
        2、公司重要募投项目陆续投产，自产铜精矿率提高
        2010  年度，公司的自产铜精矿为17.2  万吨，自产铜精矿率为19.11%。
        2011  年，德兴铜矿13  万吨扩产、永平铜矿露转坑、城门山铜矿二期扩产项目顺利建成投产，集团自产矿产能提升到20  万吨以上。
        从公司2011年度计划来
        看，公司2011年计划生产20万吨铜精矿，公司铜精矿自给率为21.27%，自给率提高2.16个百分点。公司铜精矿产量的提高，副带的效应是公司的金、银自产量提高，我们大概估计增加的自产金1.6吨左右，自产银增加40吨左右。在金、银价格处于高位的时间内，将大大提高公司的业绩。
        3、铜深加工产品和铜冶炼扩张较为理性。
        2011年，公司表示将加快在建项目的进度。在矿产开采方面，公司将继续致力扩大自产矿的产量，阿富汗艾娜克铜矿、北秘鲁铜矿项目与合作方共同努力推进，力争早日出矿；同时努力做好银山5000  吨扩产改造项目建设、东同矿业五号矿体深部开采项目。在铜冶炼和铜加工方面，公司将利用现有设施及基础，挖潜提高冶炼及铜加工产能，重点是做好贵冶新增5万吨阴极铜产能技改项目、江铜龙昌精密铜管二期工程3.8万吨产能、广州曾城40万吨铜杆项目、德兴60万吨硫铁矿制酸项目一期工程以及贵冶综合回收扩建等项目建设。从铜冶炼和铜加工产能扩张来看，扩张较为理性，以避免以前铜加工板块大面积亏损的局面，4、盈利预测和投资评级。我们根据公司年报确定2011年经营计划为基础，假设所得税率仍维持2010年的水平，在不考虑其他非经常损益的情况下，按照我们的预测模型，我们预测公司2011年归属于母公司净利润大致为70.66亿元左右，以现有股本计算，每股收益大致为2.04元，以2011年3月30日收盘价计算，2011年PE为19.37倍，最新市净率倍为4.01倍。我们认为，公司市净率倍数处于行业历史合理水平左右，考虑到2011年业绩增长，我们认为公司合理价格水平在47.56元左右。
        综合业绩增长、估值水平等因素，我们给予公司“推荐”投资评级。