业绩简评
        公司发布2010  年年报：2010  年实现营业收入606.02  亿元，同比增长46.02%；归属于上市公司股东的净利润为-26.43  亿元（与此前业绩快报中的预亏25-27  亿元基本相符），稀释每股收益为0.966  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        亏损的主体在涟钢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年华菱钢铁亏损26.4  亿元，净利率为-4.36%；其中子公司涟钢亏损28.6  亿元，净利率为-11.20%。涟钢亏损的主体则是板材：该年涟钢生产622  万吨钢材中的73.63%是板材，吨板材亏损517元，吨长材亏损279  元。
        亏损的主因在管理。2010  年涟钢吨钢亏损460  元，而吨钢折旧为276  元，因此可以很简单地推出涟钢的管理出现了巨大问题，主要表现为跑冒滴漏、治厂不严。我们推算因管理不善造成的华菱钢铁2010  年吨钢亏损额至少为167（=648-481）元，亏损总额至少为22.64  亿元。
        涟钢的管理在2011  年Q1  已出现显著改善。公司在2010  年8  月由华菱钢铁CEO  曹慧泉先生亲驻涟钢任其总经理，经过半年左右的整改，涟钢的激励机制、执行力等均发生了显著的改观，我们判断公司在2011  年Q1  亏损额已显著降低。
        2011  年华菱钢铁将受益于天时地利人和。（1）天时。我们判断2011  年钢铁行业（尤其是中厚板）的供求关系显著好转，且铁矿石价格将会高位趋稳甚至回落，在这样的大背景下，铁前成本高、中厚板占比高的华菱钢铁将会显著受益；（2）地利。华菱钢铁所在的湖南省地处全国钢铁业供不应求的中南区域，且湖南省正在加大对华菱的支持力度；（3）人和。涟钢在连续３年亏损后，上至湖南省国资委、下至涟钢基层员工，均希望来一场彻底的变革，这有利于改革的推进。
        盈利预测和投资建议
        我们认为公司反转之势已经形成，预计2011  年、2012  年EPS  分别为0.108  元、0.475  元，目前的股价对应的公司2011  年吨钢市值为741  元，显著低于其他钢铁公司（至少在1000  元以上），我们首次给予“买入”评级（更详细的分析请参见我们即将发布的公司深度报告）。
        风险提示
        （1）管理改善的程度不达预期；（2）钢铁行业景气度恢复状况不达预期；（3）宏观经济波动和贸易摩擦风险。