业绩简评
        2010  年度公司实现营业收入5.1  亿元，增长60.29%，实现归属于公司股东的净利润7044  万元，增长104.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益为0.208  元，若按照期末股本摊薄则为0.196  元，符合我们此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从分版块的经营数据和盈利情况看，基本上均符合我们在上篇公司研究报告中的预测。
        经营分析
        景区利润释放略超预期，游船业务人均消费水平增长：公司景区共接待游客212.65  万人次，增长1.89%。受物价上涨的影响，景区业务毛利率下降至50.13%。龙胜温泉和银子岩景区的增长情况基本符合我们对公司景区业务发展趋势的判断。公司漓江游船客运业务共接待游客59.25  万人次，同比下降18.27%。但是我们认为公司可能采取了保价的策略，人均旅游消费收入有所提高，游船业务全年的净利润仅减少约11%。
        大瀑布饭店经营情况好转，地产业务贡献部分利润：大瀑布饭店共接待游客19.46  万人次，增长17.27%；由于受2010  年世博会对长三角以外地区游客的分流效应，  平均房价实现1.63%的下降。酒店毛利率下降至51.53%。公司承继的福隆园地产项目交付开发商土地100.4  亩，实现收入12,068  万元、净利润2,631  万元，约贡献0.08  元的每股收益。
        我们维持对公司的判断，认为：1.未来景区业务业绩的高弹性将凸显，即成熟景区依赖ARPU  值提升，二三线景区则通过扩大游客规模提升盈利水平。2.漓江游船短期将面临客源的恢复，而在长期看来提价的可能性依然存在。3.受益交通基础设施改善，旅游客源、出租车及客运站业务将迎来平稳增长。4.整合运营环城水系沿线旅游资源是两江四湖项目拓展的主要空间。
        5.客源恢复后，漓江大瀑布饭店有望迎来量价齐升的增长。
        盈利调整及投资建议
        鉴于公司基本面的改善和区域经济、行业发展的提速，我们预测公司2011~2013  年每股收益为0.394  元、0.506  元和0.507  元，三年复合增长率达到37.33%。对应市盈率为31.61、24.6、24.57  倍。我们维持对公司的“买入”评级。
        桂林市旅游综合改革试验区政策出台、漓江游船股份制改造、游船船票提价等都将成为公司股价的催化剂。