要点：  
        年报业绩：  2010年公司实现营业收入172.03亿元，同比增长15.58%，利润总额15.62亿元，同比增长33.20%，净利润11.63亿元，同比增长39.16%，基本每股收益0.56元,每10股派发人民币3.00元（含税）现金红利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  业绩分析：（1）产销量增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年公司机制纸产量335万吨，同比增加31万吨，增幅10.2%，是营收同比增长15.58%的主要动力；（2）造纸业务毛利率较2009年增加2.25个百分点，达到20.27%，其中白卡纸盈利能力较好，毛利率26.82%，比上年提高8.18个百分点。分季度来看，第四季度公司综合毛利率19.7%，环比提高0.9个百分点，另外第四季度为行业传统旺季，销量环比增加，净利润较三季度增加9200万左右；（3）财务费用较去年同期减少7923万元，主要由于汇兑收益增加，及公司在2010年发行了33亿元短期融资券，降低了财务成本；（4）资产减值损失较2009年增加了9314万元，主要由于对停产子公司齐河晨鸣和菏泽晨鸣的机器设备计提了较大减值;（5）溶解浆增厚延边晨鸣业绩。延边晨鸣主营业务包括粘胶纤维木浆、机制纸等，报告期内因溶解浆价格高企，该子公司实现净利润8211万元，同比增加508%。  2011年产能扩张进入收获期：今年是公司发展史上投资规模最大，在建项目最多的一年，且逐步进入收获期。9.8万吨生活用纸项目在去年12月份投产，今年将能达产；湛江项目70万吨漂白硫酸盐木浆项目、45万吨高级文化纸项目、寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸项目预计均在今年4月份建成投产，成为公司今年主要的利润增长点。60万吨白卡纸项目预计2012年5月份投产。截至2010年底，湛江配套林公司共征原料林地240万亩，已有210万亩办理了林权证，在湛江及周边地区的造纸原料林建设面积已达到81万亩，因国内多个化学浆线转产溶解浆，今年化学浆价格有望继续走高，湛江70万吨化学浆项目盈利存在超预期可能。  维持"推荐"评级。预计公司2010-2012年净利润分别为11.7亿元、14.8亿元和18.2亿元，分别同比增长39.7%、26.6%和22.8%，对应EPS为0.70元、0.86元和0.99元，PE为11.6X、9.5X和8.2X，维持公司"推荐"的投资评级。