投资要点:
业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司共销售啤酒635万千升,同比增长7.4%;实现营业收入1,989,782.78万元,同比增长10.38%;实现净利润152,048.44万元,同比增长21.64%;每股收益1.13元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中高端增长迅速,促进结构升级与盈利能力提升。2010年公司中高端产品增长迅速,其中主品牌“青岛”系列啤酒销量348万千升,同比增长18%,远高于整体增长水平,占公司总销售比重由上年的49.92%提升至今年的54.8%,上升了近5个百分点。新推出的高端品种——奥古特、逸品纯生啤酒均取得了良好的市场反响,纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增长了26%。公司产品结构得到进一步优化,盈利能力进一步提升,在成本压力逐增的情况下,全年平均毛利率35.2%,比上年提高0.6个百分点。
优势地区再上新台阶,地位进一步巩固。2010年公司在山东、东南等传统优势地区均取得了较快增长,增速分别高达15.85%和13.95%,销售再上新一台阶,区域龙头地位得到进一步巩固,而2011年的山东银麦收购也将为公司的优势地位巩固再添一笔。
“双轮驱动”加速推进全国战略布局。公司积极实施“双轮驱动”战略,一方面启动青岛、上海、福州、珠海、石家庄等扩建项目加强自建产能建设,另一方面通过兼并收购嘉禾啤酒太原厂、山东新银麦啤酒加速实现产能外延扩张,在此双轮驱动下,公司全国性的市场战略布局得到进一步完善。未来公司计划五年内向年产销1000万千升啤酒的目标迈进,将合年复合增长率9.5%。
投资建议:近期公司已陆续提高主品牌出厂价格,将从一定程度上抵销成本上行压力,我们预计2011-2013年的EPS分别为1.37、1.60、1.86元,对应的动态市盈率分别为23.4、20.0、17.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:大麦价格高企造成的成本压力。