利润同比下降四成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东北证券2010 年实现营业收入17 亿元,同比下降15%;实现净利润5 亿元,同比下降42%, 每股收益为0.82 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
利润同比下降较多主要是由于自营收入的下降及费用率的大幅提升。期末公司的净资产为35 亿元,同比增长13%,每股净资产为5.42 元。 经纪业务受累于佣金率的下滑。公司2010 年共实现经纪业务收入11 亿元,同比下降21%,主要是受累于佣金率的下滑。公司2010 年的股票交易额市场份额为0.77%,与2009 年基本持平;但公司2010 年的股票交易额佣金率(1.34‰)却较2009 年下降了22%。
公司的佣金率降幅略低于行业平均水平(降幅为25%),从绝对水平来看公司的佣金率在上市券商中仍处于较高水平。 自营收益大幅下降。公司2010 年实现自营业务收入1.2 亿元(投资收益+公允价值-联营企业收入),同比下降67%;自营业务对营业收入的贡献由2009 年的18%下降至7%。期末,公司的权益类资产占净资本的比重为24%, 较2009 年(44%)有较大幅度的下降。 投行业务收入贡献近一成收入。2010 年,公司的投行业务完成了7 个保荐项目,实现业务收入1.4 亿元,由于去年同期基数较低,因此投行业务收入增长了近10 倍。投行业务收入在营业收入中的占比为9%,占比较2009 年提升了8 个百分点。 经纪业务成本大幅提高。公司费用率由2009 年的40%提升至2010 年的60%,原因主要在于:1)经纪业务分部营业收入下降19%,营业成本上升25%;2)员工人数从2895 人增加至3659 人,特别是经纪业务人员从2485 人增至3201 人;3)在公司开展业务的19 个省中11 个地区是亏损的(去年13 个省中3 个亏损)。 维持公司中性-A 的投资评级,目标价下调为25 元,对应30 倍P/E。