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研究报告:安信证券-晨会纪要-110401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-01 08:53:07
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 范妍
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,040 KB 分享者: jon****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        利润同比下降四成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东北证券2010  年实现营业收入17  亿元,同比下降15%;实现净利润5  亿元,同比下降42%,  每股收益为0.82  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        利润同比下降较多主要是由于自营收入的下降及费用率的大幅提升。期末公司的净资产为35  亿元,同比增长13%,每股净资产为5.42  元。  经纪业务受累于佣金率的下滑。公司2010  年共实现经纪业务收入11  亿元,同比下降21%,主要是受累于佣金率的下滑。公司2010  年的股票交易额市场份额为0.77%,与2009  年基本持平;但公司2010  年的股票交易额佣金率(1.34‰)却较2009  年下降了22%。
        公司的佣金率降幅略低于行业平均水平(降幅为25%),从绝对水平来看公司的佣金率在上市券商中仍处于较高水平。  自营收益大幅下降。公司2010  年实现自营业务收入1.2  亿元(投资收益+公允价值-联营企业收入),同比下降67%;自营业务对营业收入的贡献由2009  年的18%下降至7%。期末,公司的权益类资产占净资本的比重为24%,  较2009  年(44%)有较大幅度的下降。  投行业务收入贡献近一成收入。2010  年,公司的投行业务完成了7  个保荐项目,实现业务收入1.4  亿元,由于去年同期基数较低,因此投行业务收入增长了近10  倍。投行业务收入在营业收入中的占比为9%,占比较2009  年提升了8  个百分点。  经纪业务成本大幅提高。公司费用率由2009  年的40%提升至2010  年的60%,原因主要在于:1)经纪业务分部营业收入下降19%,营业成本上升25%;2)员工人数从2895  人增加至3659  人,特别是经纪业务人员从2485  人增至3201  人;3)在公司开展业务的19  个省中11  个地区是亏损的(去年13  个省中3  个亏损)。  维持公司中性-A  的投资评级,目标价下调为25  元,对应30  倍P/E。  

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