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交通银行研究报告:安信证券-交通银行-601328-拨备和存款压力较大-110331

股票名称: 交通银行 股票代码: 601328分享时间:2011-04-01 08:47:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨建海
研报出处: 安信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持-A
研报大小: 435 KB 分享者: lud****92 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交通银行2010  年实现归属母公司股东净利润390.4  亿,同比增长29.8%,4  季度实现归属母公司股东净利润95.05  亿,环比增长3.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩同比增长的贡献因素是规模、息差和信用成本的下降。4  季度单季成本收入比较3  季度上升10  个百分点导致拨备前利润环比下降11.65%,由于拨备计提力度不大,信用成本较3  季度降低45bp  带来利润的环比正增长。
        4  季度贷款收益推动息差上升。2010  年全年净息差较2009  年提高16bp  至2.46%。
        分季度看,2  季度息差高于1  季度,但3  季度变化不大,4  季度息差较3  季度增加7bp。上半年息差回升的关键是负债成本控制。4  季度贷款收益的快速上升是息差上升的主要原因。4  季度单季贷款收益率较3  季度提高15bp。
        贷存比偏高,存款压力较大。交通银行2009  年以来贷存比持续上升,紧贴75%的监管红线。未来存款吸收压力相对较大。
        资产质量良好但拨备计提力度偏小。2010  年末交行较3  季度末实现不良双降,不良率下降10bp  至1.12%。同时,五级分类中各项指标均表现良好。但是从拨备计提力度来看,年末拨备占贷款余额的比重仅为2.08%。若需要和4  大行同步执行2.5%的拨贷比标准(2012  年达标),拨备压力相对是比较大的。
        投资建议:交行2010  年年报基本符合预期,4  季度贷款收益的提升对息差推动非常明显。同时,资产质量在4  季度也表现出良好态势。但受到监管政策的影响,交行未来两年拨备压力是比较大的。同时偏高的贷存比也增加了揽存压力。
        我们预计交通银行2011  年净利润增速19.6%,对应2011  年PE  和PB  分别为6.9倍和1.26  倍,估值较为安全,维持“增持-A”投资评级。
        风险提示:资产质量恶化。

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