工商银行2010  年收入和净利润同比增长23.1%和28.4%，EPS  为0.48  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度收入和净利润环比变动5.31%和-11.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ROAA  1.32%、ROAE22.79%，分别比上年提升0.12  和2.65  个百分点。
        ◆息差回升18BP，净利息收入增长24%
        净利息收入同比增23.6%。全年净息差和净利差分别为2.44%和2.35%，较上年提升18BP  和19BP；加权风险资产收益率提升了13BP  至2.55%。存贷利差扩大以及同业资产收益率提升是息差扩大的主要原因：（1）受重定价因素以及新增贷款议价能力提升影响，存贷利差小幅扩大3BP。（2）受益于流动性趋紧环境，同业资产收益率大幅提升了78BP。（3）贷款在总资产中占比上升以及活期存款占比上升。
        全年总资产增长14.2%。贷款和存款分别增长18.5%和14.1%，公司表示将加大对贸易融资、中小企业和个人贷款倾斜，控制融资平台和下浮利率贷款增速，并降低中长期贷款占比。此外，期末表外信贷承诺余额为1.65  万亿，同比增长33%。
        ◆手续费及佣金净收入同比增32%，传统和新兴业务全面增长
        手续费及佣金净收入同比增长32.1%，占比提升至19.13%，基本接近国际同业水平。传统的结算清算、托管业务以及新兴的投行和理财业务等全面增长。预计2011年手续费及佣金净收入仍有望保持30%以上的增速。
        ◆信用成本率微升，资产质量指标仍在改善
        不良贷款率较上年下降  0.46  个百分点致1.08%，拨备覆盖率提升至228%，拨贷比2.46%。各类贷款不良率均呈下降趋势。因资产质量改善，以个别方式计提的贷款减值损失有所减少，同时审慎加大了组合拨备计提力度，贷款减值损失支出同比增28.6%。全年信用成本率为0.44%，较上年的0.41%略有提升。
        此外，成本收入比下降  2.26  个百分点至30.61%。
        ◆盈利稳定性和抗风险能力强，“买入”评级
        公司计划  2011  年总资产和总负债增长11%左右。今年规模增长已明显放缓，但议价能力提升、市场利率提升以及加息周期共同作用下，息差仍有明显提升空间，预计全年将实现以价补量。期末核心资本充足率和资本充足率分别为9.97%和12.27%。2010  年拟每股派发0.184  元，股息率为4.07%，高于一年期定存。
        公司强大的渠道、客户和信息技术优势、综合化和国际化经营布局将有利于公司应对利率市场化和金融脱媒的威胁，提升盈利的稳定性。我们调整公司11/12  年盈利预测至0.61/0.74  元，目前股价对应11/12  年PE  为7.4  倍、6.1  倍，静态PB  1.9倍，2011  年动态PB1.6  倍，给予“买入”评级。