事件：  
        3月30日，公司发布年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年ASK同比增长33.92%，RPK增长40.4%，客座率达到80.03%，同比提高了3.5个百分点，航空主营业务收入达到790.09亿，同比增长58.15%，客公里收益达到0.66元，同比增长11.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年实现EPS1.05元。高于我们原先的预期。
        点评：  
        国际航线票价水平增速高于国内航线2010年，但客座率今年上升阻力大。综合考虑客运与货运，南航国内航线收益能力同比增幅超过15%，而合并深航后国航国内航线收益能力同比增幅不到10%，低于南航近6个百分点，但2010年中国航空公司普遍国际航班票价增幅高于国内航班，由于国航国际航班比例在三大航中最高，因此国航总体收益能力增幅仅低于南航3个百分点。国际航线上，2010年国航客座率水平仅上升2.92个百分点，这是由于2009年国航国际航线客座率已经达到77.14%的较高水平，增长潜力受到限制。我们认为，2011年国航国际航班客座率水平难有大幅提升，国际航线的改善仍要寄希望于票价水平的提升。
        汇兑收益抵消部分燃油价格上升导致的成本增长。2010年国航燃油成本增长66.57%，平均燃油采购价格上升22%至5588元/吨，由于人民币升值，2010年汇兑收益18.91亿，部分抵消了燃油价格上升。汇兑收益使得成本增速放缓4.5个百分点。
        资产减值损失及经营性应付项目大幅增加，是经营性现金流迅速增长的主要原因。公司经营活动净现金流比2009年增长高达185%，其中，"销售商品、提供劳务收到的现金"以及"收到的其他与经营活动有关的现金"两项合计增长达到57%，而"购买商品、接受劳务支出的现金"以及"支付其他与经营活动有关的现金"两项之和同比增长只有35%，通过主营业务所收到现金的增速超出所支付现金的增速22个百分点。这主要是因为国航2010年资产减值损失及经营性应付项目的大幅增加所致。2010年国航资产减值损失计提20.98亿，经营性应付项目增加39.17亿。公司在盈利大幅增长的年份一次性计提大笔资产减值损失，尽管不利于今年利润表的表现，但有助于未来年份收益的改善。