■??第一期股票期权行权,反映公司机制优势
公司是中国证券市场第一家进行股票激励并行权的公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司股票期权共5400??万股,行权价格为5.41??元/股(调整后),在满足业绩增长等条件后分三期行权,第一个行权期可行权1080??万股,已于2007??年12??月11??日统一行权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中公司高管行权后75%的股票自动锁定,其余25%的股票可在6??个月后减持。
第一期股票期权行权对于公司意义重大,反映出公司民营机制的优势。行权后,股东利益和公司管理层的利益捆绑在一起,公司的未来值得期待。
■??差异化策略??高成长路径
公司以清洁能源(煤矸石发电)为发展战略,拥有:(1)政策优势:资源综合利用电厂可享受高电价、优先上网、税收优惠;(2)区域优势:广东地区火电利用小时较高;(3)燃料成本低:当地充足的煤矸石资源保证公司燃料的充分供应和低廉价格。
公司在最近几年内将继续维持高成长。荷树园电厂二期2??台30??万机组将分别在2008??年4??月、8??月投产,使得公司装机容量增长222%;未来的荷树园三期2*30??万机组将使公司继续成长。我们预测公司在未来三年内都将保持40%以上的增长率。
■??股票期权行权对业绩摊薄作用不大,维持“买入”评级本次股票期权行权,增加公司股本1.46%,对公司EPS??的影响不大,预计2007~2009??年的每股收益分别为0.51??元、0.74??元和1.00??元。若公司股票期权全部行权,2007~2009??年的每股收益分别为0.51??元、0.73??元和0.96??元(注:均不含非经营收益)。
我们认为公司的成长可期,维持前期“买入”评级和一年内30??元的目标价。
■??风险分析:
公司享受较多的优惠政策,若相关政策改变,公司的收益有可能下降。