集装箱运力全球第六、中国第一
公司主要从事集装箱运输,拥有74 条国际航线、17 条内贸航线、151艘船、总运力达42.7 万TEU,运力居全球第6 位、中国第1 位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来集团将注入与集装箱相关的码头、物流资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
07-09 年全球集运市场总体处于供略大于求的弱平衡状态,集中度提高令运价总体基本稳定、欧线、地中海等航线有所上升。
未来3 年全球集装箱运力、运量将同步增加,运力增速略快于需求,总体处于供略大于求的弱平衡状态,至2010 年才可能改变。考虑航运企业集中度提高因素,预计运价基本稳定,欧线、地中海等航线有所上升。
08、09 年公司总运力分别增长8%、11%,加权平均运价每年提高5%08 年8 艘13300 万TEU 船舶交付并投放在欧线,4 艘8530 万TEU 的船舶也定于08-09 年投放于欧线或美线。预测至09 年,亚欧线、太平洋航线及国内航线收入占比分别为43%、29%和11%。
盈利预测及估值分析
公司06 年摊薄的每股收益为0.06 元,预计07~09 年的每股收益分别为0.28 元、0.37 元、0.43 元。综合相对估值和绝对估值,我们认为公司股票的合理价值区间为9.1 元~10.7 元/股,对应07PE 分别32 倍、38 倍,对应08PE 分别为24.6 倍、28.9 倍。
风险因素:运价波动、人民币升值、燃油价格上升对业绩影响较大在本报告假设基础上,若08 年平均运价波动1%,08EPS 影响0.03 元或8%;人民币升值的风险表现收入贬值和出口下降,因美元收入占80%以上,若08 年人民币兑美元升值幅度超过我们假设的8%至9%,08 EPS将减少0.02 元或下降5%;人民币兑美元升值以来中国向美国出口增速由30%多大幅回落至15%左右,令人担忧08 年人民币兑欧元实际汇率上升后给欧线箱量带来冲击;因燃料费约占公司营业成本22%左右,若08 年燃油价格上涨幅度高出本报告假设的3%至8%-13%,则08EPS减少0.03 元-0.05 元或下降-13.5%。