核心观点:
1. 公司将继续坚持“一体两翼”的战略,同时更加强调大旅游概念,旅行社、酒店、景区三大业务上的协同效应将日益显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旅行社业务庞大的现金流为公司外延式扩张、产业整合和策略投资提供了可靠的资金保障,我们认为公司的盈利能力具有可持续性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 旅游社业务将进入跨区域发展和业务整合阶段。公司在高毛利率的出入境业务上能力较强,同时也是会奖旅游行业的领导者,这使公司一直保持了高于行业平局水平的毛利率。未来公司将加大旅行社特别是会奖旅游业务在全国的扩张力度,遨游网在公司旅游服务业中的地位将日显重要。
3. 山水酒店将进入跨越式发展阶段。截止目前,山水酒店已开业8家,08年1月前新开业4家,届时客房数量将超过1500间。到08年底山水酒店将达到20家以上。公司计划在开店数量达到一定规模后适当发展加盟店,未来山水酒店的开店步伐有望进一步加快。
4. 乌镇旅游的发展潜力巨大。随着西栅景区的对外营业,其休闲度假的定位非常符合中国旅游业的发展趋势。而区位优势以及我国休假制度的改革都将对乌镇旅游的发展有着重大的促进作用。此外,乌镇旅游拥有整个乌镇景区3.9平方公里所有土地的使用权和房屋的产权,由于不需象一般景区那样交纳高昂的景区资源使用费,其未来的盈利能力将非常突出。
5. 策略投资业务盈利能力突出。彩票业务发展将趋于平稳,每年为公司带来5、6千万的利润;创格科技成为华为-3COM的总代理,盈利能力将得到明显提升。房地产项目将在07-09年进入大规模结算期,预计将为公司累计带来约1.9亿的权益利润。公司未来有意继续在房地产业务上与绿城集团进行合作,这将使公司房地产业务的发展具有可持续性。
6. 预计公司07-09年的每股收益分别为0.53元、0.82元和1.01元,对应07-09年的PE分别为51倍、33倍和27倍,估值优势非常明显。目前公司正面临业务扩张和业绩快速增长的大好局面,在奥运会的溢价效应下,按照公司08年50倍的PE,中青旅半年内合理的目标价为42元,给予强烈推荐-A的投资评级。