评论：
????2007??年货币政策回顾
货币供应增速居高不下，11??月份M2??增速为18.45%，仍然处于今年的最高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年虽然央行内部没有制定一个增速目标，但是16%这个水平相信仍然是央行的理想目标，而今年已经无法完成这个目标了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006??年第一季度M2??曾经连续四个月出现18.8%以上的高增长，但是在宏观调控下，M2??增速开始逐渐回落至合理水平，但今年恰好相反，紧缩性的货币政策力度越来越大，但是货币供应增速却呈现小幅攀升的态势。因此，中央经济工作会议上制定了从紧的货币政策也不足为奇了。
央行的这个困境我们在昨日的点评报告中论述过——货币增长的根源在于汇率政策。人民币小幅升值的汇率政策，导致市场形成了强烈的人民币单边升值预期。小幅升值无法迅速抑制贸易顺差的巨额增长，也无法在预期作用下，境外资金通过各种渠道流入，逼迫央行被动货币投放。
解决的方法以及央行可能采取的操作昨日的点评报告亦有详细论述。央行是否加大人民币升值速度，取决于央行收缩流动性的承受能力以及消费者物价水平的上涨压力。
从贷款增速来看，人民币各项贷款余额26.12??万亿元，同比增长17.03%，增幅比上年末高1.93??个百分点，但是比上月下降0.63??个百分点。分部门来看，其中居民户贷款增加531??亿元，同比多增96??亿元，而非金融性公司及其他部门贷款增加343??亿元，同比少增1158??亿元。企业贷款已经下降到了经济活动所需的最低要求了。
????明年一季度货币政策分析
2008??年的货币政策，利用价格工具进行紧缩的力度已经不可能如今年一样大，主要原因是随着美国利息率的下调，央行上调存贷款利率的空间已经很小，而且，利率的上调与否，将会视消费者物价水品而定。央行可选的紧缩性政策主要是数量型工具，一是央行票据的发行，但随着票据的发行数量越来越大，央票的发行并非是无上限，其次是存款准备金率的上调；但我们认为央行在第一季度的紧缩性政策的首选是“窗口指导”。央行日前已经加大了对商业银行实行的“窗口指导”——实行信贷限额管制，要求各个银行拿出明年信贷投放方案，并提出指导性意见，如果哪个银行信贷增长超出计划，央行将会采取定向票据、专项存款等多种货币政策工具“惩罚”信贷投放超计划的商业银行。