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研究报告:申银万国-国电电力修改股改方案短评-060728

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-07-28 16:42:53
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国平,马俊
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 43 KB 分享者: 主**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

仅仅增加1  份认购权证,其他没有变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对价率测算:我们利用考虑执行价调整的BS  模型进行定价,测算结果表明,期初股价按保荐机构测算的5.30  元,波动率取其历史波动率平均值32%、无风险收益率按1  年期税后存款利率1.8%、则每份认购权证价值为0.971  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当然市场实际定位将大大高于其理论价值,按5.30元计算,国电电力认购权证价内程度为10.4%,流通份额为12308  万份,与首创JTB1  最为相似。
        目前首创JTB1  隐含波动率为143%,溢价率为43%。考虑到宝钢权证到期将对市场估值水平产生重大冲击,我们暂时以100%的波动率来测算国电电力认购权证的市场价格。假设国电电力权证上市首日,  国电电力股价为保荐机构测算的5.30  元,则国电电力权证价格为2.222  元,相应的溢价率为32.5%,权证隐含对价为10  送0.84  股,加上10  送2.5  股对价率,整体对价率为10送3.34  股。
        申万研究所电力行业研究员杨明认为,股改后国电电力的合理价格处于6-6.5  元之间,按此价格进行测算,则国电电力权证价格处于2.75-3.14  元之间,相应的溢价率处于22.2%-25.8%之间,权证隐含对价处于10  送0.92-0.97  股之间,加上10  送2.5  股对价率,整体对价率处于10  送3.42-3.47  股之间。
        合理对价率:测算表明,若非流通股东股改前每股价值按每股净资产溢价12.5%(3  年平均净资产收益率)来计算,流通股东股改前每股价值按30  日前复权均价7.87  元来计算,则合理对价率为10  送6.2  股。
        对价评估:10  送3.5

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