报告摘要：
        改革成效显著，业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司06年开始进行了销售管理体制改革，改革成效非常显著，07年前三季度公司药品及保健品收入均呈稳步增长态势：控股子公司丽珠集团因中药、促性激素、原料药的收入增长较快，使整体收入增长约9%；全资公司海滨制药的碳青霉烯类抗生素原料及制剂的增长幅度约40%；公司的保健品及OTC系列产品的恢复性增长幅度约7%；同时费用率得到了有效合理地控制，三项费用率大幅下降10.13个百分点，管理提效非常显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产业布局趋于完善，酶法7-ACA是公司08年新的盈利增长点。焦作健康元的7-ACA下半年已正式产销，公司成为国内唯一成功用酶法产业化生产7-ACA的企业，具有明显的低成本优势及环保优势，这也是健康元完善集团整个产业链的重要举措。健康元目前7-ACA产能约500吨均优先供应控股公司丽珠生产自用，如果08年达产到1000吨规模，富裕产能将对外销售。目前7-ACA  因供求失衡，价格一直呈上涨趋势，最新价格已涨至1000元/公斤，08年预期会给健康元带来良好的经济效益。
        碳青霉烯类抗生素成为公司新一轮发展的引擎。07年前三季度碳青霉烯类抗生素原料及制剂销售额约2.5亿元，增长幅度约达40%；海滨制药在碳青霉烯类原料和制剂生产方面，在国内技术水平最为先进，已攻克了碳青霉烯系列抗生素的基本原料4-AA的生产工艺，不再需要从日本进口该原材料，大大降低了碳青霉烯系列抗生素的生产成本。目前碳青霉烯系列抗生素原料和制剂的市场占有率均居国内第一，公司未来重点向规模化和系列化两方面发展该产业，公司07年已立项拟投资碳青霉烯类抗生素-美罗培南合成车间、制剂车间扩产改造项目，预计年产美罗培南原料药5吨，注射用美罗培南（倍能）480万支，预计2010年达产。除现有产品外，后继系列产品比阿培南、帕尼培南、法罗培南也正在报批中。
        定向增发预期渐近，提升公司的整体估值水平。健康元目前拟通过定向增发引入外资战略投资者，一方面满足公司资金需求，用于7-ACA二期工程建设和碳青霉烯类抗生素生产车间扩产改造，另一方面引入外资股东可改善公司治理结构，加强风险控制，改善决策程序，我们认为该举将提升公司的整体估值水平。
        维持“增持-A”的投资评级，6个月内目标价27.6元。我们维持前期的赢利预测，即公司07、08、09年EPS分别为1.33元、0.90元、1.00元，不含股票投资收益的EPS为0.52元、0.69元、0.80元，同时我们维持对公司“增持-A”的投资评级，以及6个月内27.6元的目标价。