景气回升带动业绩增长,但上年同期利润基数低是公司利润增幅较大的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率大幅提升和销量增长是公司2006 年上半年净利润大幅增长的两大推动力量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2006 年1—6 月,公司水泥及熟料销量784.98 万吨,同比增长27.40%;水泥销售毛利率为22.74%,比上年同期上升了5.6 个百分点。水泥熟料销售均价由去年同期的170 元/吨提高至190.8 元/吨,价格提高是盈利能力提升的主要原因。在此基础上,公司上半年主营业务收入和净利润分别同比增长38.82%和 1257%。
湖北地区是最大的利润增长点。上半年公司在湖北地区的销售额达到67292 万元,同比增长48%,湖北地区销售额增量占公司总销售额增量的52%。目前湖北地区销售额占总销售额的比重已经达到45%,湖北市场已经成为公司业务发展的重点。随着国家促进中部崛起战略的实施以及公司华新襄樊、华新咸宁等项目的建成投产,未来公司在湖北市场的有望形成相对垄断地位。
新投产项目是公司下半年主要增长点。云南昭通4000 吨/日熟料、华新襄樊4000 吨/日熟料、华新阳新二期4800 吨/日熟料三个项目分别于2006 年5 月、7 月及第三季度投产,预计下半年公司水泥熟料产量将较上半年将大幅增长。
回升趋势虽然确立,但在底部区域仍可能继续徘徊震荡。我们判断2006 年将是水泥行业的复苏之年,水泥价格在基本稳定的情况下略有回升。由于水泥行业上年利润基数很低,因此,毛利率的小幅上升就可能导致净利润的大幅增长。尽管如此,目前水泥行业的整体盈利能力仍处于底部区域,受宏观调控等不确定因素的影响,行业景气状况有可能在底部区域徘徊震荡。
维持盈利预测与“增持”评级。我们预计公司2006-2008 年的每股收益分别为0.46元、0.51 元和0.57 元,估值略偏低,维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。水泥价格的波动、毛利率的波动等。