一周宏观研究荟萃  本周中投证券研究所推出宏观研究报告3  篇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际方面，《美国正经历20  年来最严重的住宅市场衰退》和《违约率进一步攀升，美国朝野合力救赎次按借款人》指出，美国正经历20  年来最严重的住宅市场衰退，将对美国房价下跌幅度的预期由4%上调至9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若美联储能够及时减息到3.5%，且金融市场能在危机中保持足够的弹性，则美国经济将在2008  年实现软着陆，预计2008  年美国经济将保持温和增长1.9%。美国建筑投资、资本品投资以及消费的放缓将对我国对美出口的计算机、建筑机械、建筑材料，耐用消费品等出口产生负面影响。
        人民币升值将会加剧这种负面影响，预计明年中国对美国出口增速将下降到10%以下。美国经济也存在因住宅市场急剧调整而引发金融危机从而导致经济短期衰退的风险。12  月7  日凌晨，美国政府与主要的金融机构达成一项重要协议，对符合一定条件的次级按揭贷款借款人，延长5年其利率优惠期。同时，美国抵押银行家协会公布的3  季度美国按揭贷款违约率上升至1986  年以来新高。这是一项典型的以时间换空间的救援措施，一方面可以降低金融市场对未来的不确定性，另一方面也降低美国经济陷入衰退的概率。但是，美国经济下行风险仍在，美联储12月份仍需减息。由于房价的下跌，该措施并不能逆转违约率攀升以及住宅市场衰退的趋势。该项救援措施将使在美国拥有次级债、CDO  头寸的金融机构，如中国银行等（主要体现在损失减少）和香港市场直接受益。
        由于预期美联储仍将继续减息，中美利差的缩小和明年人民币升值压力的增加并不会因这次事件而改变。市场对美国经济衰退的担忧将有所减轻，短期套利交易资金和热钱可能再度进入中国。但是，美国经济不景气，资金就会流向新兴市场国家的说法值得商榷，全球资金的净流向并不能简单的用跷跷板理论来解释。国内宏观方面，12  月6  日，2007  年中央经济工作会议在北京闭幕。《2007  年中央经济工作会议点评―关注当前形势着眼长远发展》从短期和长期两个角度分析了我国的经济形势。从短期来看，一是要做到“两个防止”，即防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀；二是要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。从长期来看，转变经济增长方式是根本。
        我国目前经济领域中很多问题的根源都来自于贸易失衡，而以高储蓄和低消费为表现形式的内部经济结构失衡是以贸易顺差为表现的外部失衡的重要原因。从经济的角度来说，经济增长方式的转变有助于我国经济增长减少对外部需求的过度依赖，而转向更多依靠内需发展。从社会的角度来说，改善医疗养老等问题，消除人们的不确定性，以减少储蓄并扩大消费和内需的过程，也符合改善民生和构建和谐社会的要求。