1、  为何此时提高准备金率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是07年以来，央行第十次提升准备金率，也是提升幅度最大的一次，并且准备金率总水平已经达到20年来的最高点（图表  1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这与近期关于“从紧”的货币政策相呼应；在中央经济工作会议进一步明确货币政策基调之后提升准备金率，透露出货币政策更加注重对内使用数量手段。
        2、  为何提升1％以及是否还有提升空间。尽管准备金率已经达到历史最高水平，但并不意味着对经济的负面影响已经到达边际。一方面是12月份到期央票总量达到3010亿，而一月份更达到5800亿，创出历史最高水平，三月份到期规模也将十分庞大，亦超过5000亿（图表  2），多提升0.5％的准备金率也就多回笼资金规模约1700亿左右。另一方面，根据我们判断，未来数月贸易顺差仍将维持高位，而资本项目顺差仍未见减少，每个月的外汇占款或储备增量大约在3000亿的规模，提升准备金率仍然不会过度紧缩。
        3、  如何看待准备金率政策和公开市场操作。我们发现自07年以来，在准备金率政策频繁使用之后，央行的公开市场操作已经从利用央票对冲长期资金转变为利用特别国债回购调整短期流动性，而我们观察数月的结果，央行在公开市场操作中的进取力度(图表  3)已经明显下降。今后一段时间的分工可能是利用准备金长期回笼资金，而用回购调节短期流动性，尤其是对冲新股申购资金冻结等对货币市场冲击等短期因素。
        4、  央票存量如何变化？以及货币市场的投资价值。我们认为，央票的发行是应对央行冲销工具不足而产生的，也并非是中国的特色。但目前特别国债供给增加使得央行短期流动性调整手段增加，而准备金率又能够长期冻结资金，央票总规模继续扩张的可能性正在降低，因此，货币市场的供给总量扩张速度在下降。此外，短融近期发行利率已经创出历史最高水平（图表  4），在企业短期偿债能力并没有发生更大变化的情况下，货币市场投资价值大幅提升，唯一不确定的仍然是新股发行，然而我们认为其对货币市场的冲击将逐渐降低。
        5、  对经济的紧缩影响还将取决于力度是否持续加强。在货币政策从“稳健”到“适度从紧”再到“从紧”，我们看到当局对降低经济增长速度的决心，经济增速放缓是必然的。在价格手段（利率）调整空间有限的情况下，央行今后可能仍会继续借力数量调控，而其他行政手段也将逐渐到位。
        6、  对债券市场的影响。近期债券市场走势波澜不惊，准备金率政策对债券市场的中长期端影响有限，通胀仍然是重要的影响因素。尽管短期某些因素仍会影响通胀维持超过3％的水平，但在未来通胀水平逐渐回落的情况下，我们认为中长期债券利率继续上升的可能性较低。