公司主要产品为平地机和摊铺机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要生产路面机械,平地机国内市场份额50%,且出口强劲,2005 年出口阿根廷平地机140 台,出口收入增长6 倍,占主营收入的29%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“十一五”高速公路建设和天津滨海新区建设规模巨大,年增速可保持在15%以上,为公司业务提供发展空间。公司今后将出口和发展路面养护机械作为业务重点,今年8 月中旬如能变迁至华苑工业园区,则可着手进行募资变更项目-智能工程机械和筑养路成套机械设备项目的试投产,实际产生效益要到2009 年。
大股东--天工院重组公司。天工院为工程机械唯一国家级研究院,承担国家高科技“863”项目4 项,科研实力雄厚。2003 年10 月,天工院无偿受让中外建持有公司的54%股权,成为公司第一大股东,开始了对公司的重组。2004、2005 年天工院通过两次收购将其最优质资产-鼎盛工程机械公司注入公司,同时也彻底解决了原母体—天津天工建设机械公司长期占用公司资金的问题,实现轻装上阵。天工院对公司的重组也符合天津市政府整合当地工程机械类资产的战略,因此得到了其大力支持,目前天工院控股的第二维修齿轮厂效益良好,后续不排除被注入公司的可能。
股改进展缓慢。公司最初股改希望采取送股对价,但因二股东--中外建持有的公司9.4%股权被冻结,且大股东又不愿代其垫付,所以股改难以实施;大股东考虑自身在公司重组进程中代价较高,不愿继续大幅让利,故采取转增对价方式暂时也无进展,我们认为公司短期内股改进程不会有实质性进展。目前保荐机构是东北证券。
2006 年业绩难有大幅增长。路面机械行业国内市场较小,公司努力开拓国际市场。
根据调研,2006 年上半年公司出口情况逊于去年,加之龙工激进销售策略使得工程机械市场价格竞争激烈,公司销售受影响,预计中报业绩为2 分钱,全年为6 分钱。
1 年内融资可能性较大。公司为加快其募集资金变更项目产业化速度,希望在一年时间内再融资,这对公司股改进程提出了时间限制,且我们认为配股的可能性较大。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-208 年的每股收益分别为0.06 元、0.09元和0.11 元。综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为8.18元,现低估15%,考虑到累计涨幅较高,故给予“增持”的投资评级。
主要不确定因素。股改进程和对价水平、募集资金变更项目进展、钢价变化。