宏观及策略
12月10日海外股市评述
宋航/021-50818887-314
香港股市：因投资获利抛盘，周五出现大幅下跌，结束了连续七个交易日的涨势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资者在美联储会议前保持谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恒生指数收盘下跌716点，至28,842点，跌幅2.4%；恒生国企指数收跌0.96%。报17,619点；成交额总计1,401亿港元，高于周四的1,251亿港元。地产分类指数下跌最大，下跌4.25％。另外，中国中铁股份有限公司H股首日挂牌表现抢眼,中铁H股收盘报7.36港元,较招股价5.78港元上涨27%。

美国股市：周五收盘与周四基本持平,油价下跌、对联邦储备委员会减息举措和政府次级抵押贷款救助计划的预期，以及不错的11月份就业报告抵消了投资人对信贷紧缩将影响消费者支出的忧虑.  道琼斯工业股票平均价格指数涨5.69点，涨0.04％，至13625.58点，本周累计上涨253.86点，涨幅1.9%；纳斯达克综合指数跌2.87点，至2706.16点，跌幅0.11%；本周累计上涨45.20点，涨幅1.7%；标准普尔500指数跌2.68点，至1504.66点，跌幅0.18%；该指数本周累计上涨了23.52点，涨幅1.6%。

央行实施从紧的调控力度加大
黄学军/021-50818887-322
—评央行上调法定存款准备金率1个百分点
事件：为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007  年12  月25  日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1  个百分点。
点评：
1、上调法定存款准备金率，符合我们的预期，但是上调1个百分点的幅度超出市场预期。表明央行实施从紧的调控力度加大。
2、难以说上调准备金率是对症下药。上调准备金率主要是回收银行的流动性，而当前主要是外汇占款给银行带来的充沛流动性。因此解决的方式最有可能是选择人民币升值的加速或者幅度扩大。
4、此次上调准备金率是预防针。央行此次调整是着眼于明年，以抑制在年初各个商业银行的放贷行为，进行提前预警。
5、上调准备金率表明央行在加息上的谨慎，我们预计今年加息的可能性不大。
6、上调准备金率不会对实体经济和股票市场产生重大影响。因为股市的流动性主要是来自于银行的储蓄存款和居民的自有资金，与银行的流动性不同。



行业及公司
人民币升值加速，调升南方航空投资评级至“买入”。
李军/021-50818887-222
在人民币持续加速升值及国内供需将存在缺口的情况下，我们认为南航航空将在此轮航空业业绩反转中受益最大，主要基于以下理由：
1、由于行业经营状况、资本金、收益积累不佳等原因，2001年以来行业的运力边际增长率一直低于旅客吞吐量的边际增长率，我们的判断是07年底至08年上半年行业总供需缺口开始出现。
2、预计08年、09年行业的平均客座率达到77.72%、78.68%；08年平均客座率超过76%将带来航空业票价控制能力的显著提升；
3、在国内供需出现缺口的背景下，我们认为国内收入占比最多的南方航空的客座率提升最值得期待，同时南航08年平均客座率水平由76%以下向76%以上的跨越也将带来其票价水平控制能力的显著提高；
4、公司整合新疆航空、北方航空的过程基本完成，成本费用控制水平将持续改善。
我们预计07至09年公司的EPS分别为0.520元/股、1.021元/股、1.268元/股；给与其08年35倍PE，目标价格35.74元，给与“买入”的投资评级。

江西铜业海外资源扩张再下一城，维持“增持”评级
江宇昆/021-50818887-230
江西铜业（600362.SH）发布公告称，2007  年12  月5  日，公司（占比40％）与五矿有色金属股份有限公司(下称“五矿有色”）同意收购加拿大北秘鲁铜业公司（下称“NPC  公司”）100％股权，价格为每股13.75  加元、总价款455,000,000  加元现金（加元/人民币比价为1：7.34）。

NPC  公司所有官员、董事和一些大股东（代表NPC42％全面摊薄的已发行股份）已经与公司签署了锁定协议，根据该协议，他们同意出让其所持股份给公司及五矿有色，不支持任何竞争性要约收购。若董事会确定有更高的出价而中止此项收购，NPC  公司同意向公司及五矿有色支付交易额的约3.5％作为中止费用。NPC  公司将在12  月下旬向其他股东发出要约收购通函。此收购预计将在2008年初完成。

NPC  公司主要资产位于秘鲁北部，为Galeno  铜金矿、Hilorico  金矿、Pashpap  铜钼矿等勘
探项目。Galeno  矿区查明确定资源量7.65  亿吨，铜品位0.49％、金0.11g/T、钼0.014％；推断资源量9800  万吨，铜品位0.35％、金0.11g/T、钼0.010％。其中，可能级（Probable）储量6.61  亿吨，铜品位0.50％、金0.12g/T、钼0.013％，折算铜金属量330  万吨、金79  吨、钼8.6  万吨。Hilorico  金矿共计查明推断级氧化矿资源量1940  万吨，金品位0.65  克/吨、银3.3  克/吨；推断级硫化矿资源量2130  万吨，金品位0.93  克/吨、银4.8  克/吨。折算金属量为：金26.4吨、银166  吨。Pashpap  铜钼矿初步查明未划分级别的资源量为1.01  亿吨，其中铜品位0.64％、钼0.049％。

虽然此项收购仍需要被收购方2/3以上股东的同意及双方政府的批准，但考虑到公司42％以上股东的态度，我们认为此次收购成功的可能较大。根据BROOK  HUNT的数据，该项目可能于2013年贡献收益，年产精矿含铜约23万吨。我们认为虽然此次收购可能加快该矿的开发，但由于起码需要3年的建设期，在2010年之前不会为公司带来业绩贡献。综合而言，该项目所处国家的政治环境较为稳定、且收购价格合理，若顺利完成将提升公司的长期投资价值。我们暂维持对公司07、08年1.62元和1.51元的盈利预测，考虑到公司新管理层较以往更加积极，且有望在未来1年内实现整体上市，维持对公司“增持”的投资评级。

广电运通(002152)拿单能力增强，保障业绩增长
恽敏/021-50818887-263
事件：公司公告与中行签订总价为9500万元的合同。  

评论：公司拿单能力增强，业绩快速增长：
（1）重要银行订单的突破。主要指中行订单在07年的大突破：此次9500万元订单加上8  月16  日获得的1.26亿元订单和11月27日的1.24亿元合同，07年公告的中行订单累计达3.45亿，而去年同期公司对中行仅有8493万元交易，其中没有整机仅为ATM材料和配件。这与ATM销售需要经过客户逐步认证，进而发挥在位优势巩固销售地位的特征有关。

这三个合同都将在07年底前交付使用，除8月份的订单部分已体现在三季度业绩中，其余订单业绩将体现在第四季度，我们之前对公司07年销售收入7.7亿的预测也将实现，甚至超出预期。
（2）农行等原有重要客户订单的维持。2007  年10  月26  日公司与农行签订1.88亿订单，随着四季度中标的逐步落实，我们预计农行订单将继续维持增长。（06年农行是公司最大客户，销售收入占比41%。考虑去年农行跨年度单和今年新签订单部分结算，来自农行产品收入仍将是公司重要部分）。其他银行如光大银行等在3Q07已经较去年同期有高达200%以上的增幅，由于部分订单较小可能不需要公告，但是总体销售增长趋势还是可以预期的。
（3）出口销售呈加速增长趋势。出口销售将成为公司未来盈利增长的重要引擎之一。预计07E-09E，国外ATM销售收入年均复合增长率高达66%，出口收入所占公司总收入比重从04  年13%稳步提升至06  年19%的水平，09E  出口收入占比将超过30%。出口退税、明显的价格比较优势等也将能有效消化汇率等因素影响，成为未来业绩增长的另一个重要推动力。

维持07年、08年每股收益预测1.40元和1.97元，公司产品进口替代进程加速，产品日益获得重要客户认可，因此拿单能力日益增强。我们维持“增持”评级，维持100元目标价，建议投资者持有以分享公司快速成长业带来的投资回报。



大势研判
再调准备金率无碍市场震荡走强
咨询服务部
上周沪深指数震荡上行，成交金额出现有效放大，优质权重股重拾升势，市场人气开始恢复，个股机会不断涌现。
随着中央经济工作会议的胜利闭幕，明年的宏观调控的主基调已经明确，宽松的货币政策十年以来首度从紧。从政策的意图来看，仍然是围绕如何确保宏观经济又好又快地发展，而一个稳定向好的宏观面正是资本市场大力发展所必须的基础环境。因此，预期明朗之后，利于市场逐渐摆脱持续低迷的调整态势，重新回复到不断震荡上行的格局中来。另外，大力发展资本市场、不断扩大直接融资比例等成为明年资本市场的工作重点，这将促使市场保持稳中有升的走势，不断发挥其资产配置和融资的基本功能。
其次，从市场估值和上市公司业绩增长角度来看，利于指数在目前点位不断走强。从估值角度看，经过11月份的持续下跌，至11月末，沪深A股的整体平均市盈率水平已降至35倍，比10月末的平均41倍出现明显的下降，市场总体估值水平趋于合理，而钢铁等板块的估值则下降到22倍左右，低估明显。而从上市公司的业绩增长情况来看，2007年度上市公司业绩同比增长67%，市场普遍预期2008年上市公司业绩增长在35%左右。表面上08年的业绩增长明显降低，但投资者必须注意到，07年度的业绩高增长是在06年低基数的基础上实现的，而08年的业绩增长则是在07年高基数的情况下产生的。因此，总体上看，上市公司08年度业绩高增长依然可以预期。
第三，从市场资金面情况分析，随着基金扩募的重新获批，市场的资金紧张局面明显缓解，最为典型的就是上周三在中海集运等两只新股发行的情况下，市场却出现了放量大涨，场外新增资金介入迹象明显。而近期新股中签率的不断下滑，使得申购新股的收益率明显下降，前期从二级市场流出的申购新股的资金，有望在市场不断走强的情况下重新回流，从而不断改善市场的资金供给。
另外，中国人民银行8日宣布，从2007年12月25起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次上调是央行今年以来第10次上调人民币存款准备金率，标准已达14.5%，提高幅度为四年之最。我们认为：央行此次上调准备金率旨在贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，并非单纯针对股市，但可能会引发市场短线震荡。
因此，综合而言，在市场利空预期渐趋明朗、新增资金不断进场等因素的推动下，市场将震荡上行，重拾升势。