投资要点：
􀁺  我们近期对公司进行了走访，了解到今年公司实际经营情况比业绩公告所反映的要好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年前三季度，扣除蔡同德药业不并表的影响，因出口业务的下降，公司主业收入与去年基本持平，但百货业务收入比上年同期则增长了14％左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  新世界百货年销售额在上海百货单店中尽管仅次于第一八佰伴，但平均地效较高，达3.7  万元/平方米/年（共7.5  万平方米的建筑面积，实际使用面积只有4  万平方米左右）。继06  年进行了较大规模的品牌调整之后，今年又调整了40  多个百货品牌，毛利率略有上升，综合毛利率由上年的24.59％提升至26.72％（也有出口业务变动的影响因素）。不过部分新调整进来的品牌还需培育，对销售额增长贡献有限。
􀁺  公司旗下进行物业租赁业务的全资子公司上海新世界城物业管理有限公司，贡献的净利润目前占到公司净利润总额的近一半，主要是因为该子公司享受税收优惠政策，且物业折旧放在母公司中，因此净利润率高达97％。不过，该子公司享有的营业税、城建税和附加全额
免税政策到2008  年8  月底到期，所得税全额免税政策也在今年到期。考虑到主营百货业务的母公司自2008  年所得税率由现在的33％下调至25％，因此，两项相抵，税率变化对公司未来业绩影响不大。
􀁺  公司旗下的丽笙大酒店（5  星级酒店，520  套客房）由于受周边酒店业市场的竞争影响，尤其是临近的世茂皇家艾美酒店（超5  星级，770套客房，2006  年12  月开业）的冲击，2007  年入住率略有下降，平均在70％左右，进而导致收入略有下降。不过，因奥运会的到来以及世博会的临近，预计丽笙大酒店的业绩在2008  年及以后年份将呈向好趋势，或带来超预期的增长。
􀁺  市场对公司的资产注入和股权激励一直期待较高，作为大股东上海市黄浦区国资委的这两项股改承诺，至今没有实质性进展，这也是造成前阵公司股价大幅下挫的主要原因。据了解，由于区政府领导的工作安排原因，公司资产注入事项在短期内仍难以实施，将延至08  年。
􀁺  若不考虑资产注入，公司自身业绩增长水平未来3  年基本保持在20～30％左右，为平稳增长。另外，公司近两年财务费用每年近1  亿元，负担较重。鉴于公司未来没有明确的大的发展项目，财务费用有望下降，从而带来公司业绩一定程度上的释放。
􀁺  由于第四季度为商业旺季，我们预计公司07  年全年净利润略高于06年（06  年包含2830  万元政府补贴的一次性收益），每股收益为0.28元，08、09  年每股收益预计分别为0.37  和0.47  元。鉴于公司现有业务的扩张性欠佳，在估值上应谨慎考虑。不过，考虑到大股东资产注入的承诺较为明确，因此，我们给予短期“中性”、长期“推荐”的投资评级。
􀁺  投资风险：（1）资产注入进程和方式对公司股价存在较大影响；（2）可能注入进来的资产质量影响公司业绩提升的幅度。